Vendita al dettaglio

Il settore del commercio al dettaglio presenta una netta distinzione tra i segmenti alimentare e non alimentare: il primo è generalmente meno redditizio ma più stabile, mentre il secondo è più redditizio ma più ciclico. La struttura del settore varia inoltre tra le economie avanzate, dove il commercio al dettaglio non alimentare rappresenta fino al 60% della spesa per beni, e le economie emergenti, dove il commercio al dettaglio alimentare domina con una quota compresa tra il 70% e il 90%. Le economie avanzate sono caratterizzate da mercati al dettaglio alimentari concentrati e dal predominio delle grandi catene di distribuzione, mentre i mercati emergenti presentano una struttura ibrida in cui i rivenditori locali indipendenti svolgono un ruolo più rilevante nel panorama del commercio al dettaglio.

La vendita al dettaglio di generi alimentari è rimasta nel complesso resiliente nel 2025, con una crescita costante del 3-4% e margini EBITDA stabili (6-7%). La crescita dei volumi di vendita, che si era appiattita e in alcuni mercati era addirittura passata in territorio negativo durante il picco inflazionistico del periodo 2022-2024, ha registrato una ripresa nella maggior parte dei mercati, compensando la crescita più contenuta dei prezzi. Il passaggio accelerato verso alternative più economiche e marchi propri osservato negli anni passati sembra stabilizzarsi.

Al contrario, la crescita delle vendite nel segmento del commercio al dettaglio non alimentare ha registrato un miglioramento limitato (1-2%) e ha inciso negativamente sulla crescita degli utili, con i margini EBITDA mediani tra i rivenditori quotati in borsa scesi ai livelli più bassi dalla pandemia. Il servizio del debito si è notevolmente deteriorato a causa dell’impennata dei tassi di interesse nel corso del 2023 e del 2024. A testimonianza di questo contesto di mercato difficile, i fallimenti nel settore della vendita al dettaglio oscillano vicino o al di sopra dei livelli già elevati registrati prima della pandemia nella maggior parte dei paesi.

In prospettiva, le trasformazioni strutturali, quali l’espansione dell’e-commerce e il boom del mercato dell’usato, continueranno a ridefinire il settore. I rivenditori devono affrontare questi cambiamenti investendo strategicamente in competenze digitali, iniziative di sostenibilità e formati di punto vendita adattabili, al fine di mantenere la competitività e mitigare i rischi futuri.

Un unico settore, ma un divario tra la vendita al dettaglio di prodotti alimentari e non alimentari e tra economie avanzate ed emergenti

La struttura del settore della vendita al dettaglio varia in modo significativo tra i segmenti alimentare e non alimentare, nonché tra le economie avanzate e quelle emergenti. Nei mercati maturi, il commercio al dettaglio non alimentare rappresenta fino al 60% della spesa totale per beni, mentre quello alimentare rappresenta il restante 40%. L’equilibrio si inverte nelle economie emergenti, dove il commercio al dettaglio alimentare domina con una quota del 70-90%, lasciando a quello non alimentare solo il 10-30%.

Anche la struttura di mercato presenta differenze. Nelle economie avanzate dominano le grandi catene di vendita al dettaglio, in particolare nel settore alimentare, dove i mercati sono spesso altamente concentrati a livello nazionale o regionale. Il commercio al dettaglio non alimentare è più frammentato, caratterizzato da un mix di grandi catene e operatori indipendenti. Nelle economie emergenti, il panorama è più ibrido, con i rivenditori indipendenti che svolgono un ruolo molto più rilevante a livello locale.

La crescita delle vendite al dettaglio è in genere più forte nelle economie emergenti, dove l’espansione demografica, l’urbanizzazione e l’ascesa delle moderne catene di vendita al dettaglio forniscono potenti venti favorevoli a livello strutturale. Dal 2019, mercati emergenti dinamici come Cina, Messico, Polonia e Vietnam hanno registrato una crescita annuale delle vendite al dettaglio compresa tra il 3% e il 5%, rispetto a solo l’1–3% nella maggior parte delle economie mature europee e nordamericane.

In entrambe le categorie, la vendita al dettaglio di generi alimentari è in genere più resiliente e presenta minori requisiti di capitale circolante, ma offre minori opportunità di differenziazione poiché la concorrenza è in gran parte determinata dai prezzi. La vendita al dettaglio di prodotti non alimentari è più ciclica e richiede livelli di scorte più elevati, ma offre una maggiore differenziazione attraverso il marchio e l’offerta di prodotti.

Gli ultimi anni sono stati eccezionali, caratterizzati da oscillazioni della domanda determinate dalla pandemia e da un episodio inflazionistico che si è manifestato in modo diverso nei vari segmenti del commercio al dettaglio.

Vendita al dettaglio di prodotti non alimentari: crescita debole, pressione sui margini, aumento dell’indebitamento

La crescita delle vendite al dettaglio nel settore non alimentare è scesa al minimo degli ultimi sei anni nel 2025, con un’inflazione in moderazione e volumi sostanzialmente stabili che hanno portato a un aumento stimato del fatturato del 12% per l’anno. Ciò segna un ulteriore rallentamento rispetto alla ripresa trainata dai volumi del periodo 2021-2022 (circa il 10% all’anno) e alla fase trainata dall’inflazione del periodo 2023-2024 (circa il 3% all’anno). Sebbene deboli rispetto agli standard storici, i risultati sono stati migliori di quanto previsto all’inizio del 2025: i mercati del lavoro sono rimasti resilienti e la crescita salariale ha spesso superato l’inflazione, sostenendo così il potere d’acquisto e generando volumi leggermente superiori alle previsioni. Tuttavia, la resilienza della domanda è andata a discapito dei margini. La crescita dell’EBITDA è stata negativa quasi ininterrottamente negli ultimi tre anni, poiché i rivenditori hanno preferito dare priorità alla salvaguardia dei volumi rispetto ai margini di profitto lordi.

L’andamento è stato eterogeneo tra le diverse categorie del commercio al dettaglio. L’e-commerce ha registrato una nuova accelerazione attestandosi intorno al 4% nel 2025 dopo aver raggiunto una fase di stabilizzazione nel 2023-2024, sostenuto da una forte competitività dei prezzi a seguito di diversi anni di erosione del potere d’acquisto reale. I rivenditori di elettronica hanno registrato risultati superiori alla media (circa il 5%), in linea con l’accelerazione dei volumi di computer e smartphone e con i prezzi medi di vendita più elevati. Il settore dell’abbigliamento ha registrato risultati contrastanti (circa il 2%). La moda di lusso è rimasta stabile in un mercato fortemente polarizzato: le grandi catene di fast fashion e gli aggressivi marketplace digitali cinesi hanno conquistato quote di mercato, lasciando il resto del segmento a seguire la loro scia. Il settore del bricolage non ha registrato una ripresa significativa (circa +1%), frenato dalla debole attività edilizia nonostante il miglioramento delle condizioni di finanziamento. Quest’ultimo ha offerto solo un sostegno limitato agli investimenti residenziali. I grandi magazzini sono rimasti sotto pressione (-1%), colpiti dal rallentamento delle vendite di articoli di lusso e dal calo strutturale dell’affluenza. La tendenza al consolidamento del mercato continua a manifestarsi, in particolare negli Stati Uniti.

Il rischio complessivo del settore rimane elevato. I bilanci continuano a gravare del debito accumulato durante la pandemia nel periodo 2020-2021, e gli aumenti dei tassi del 2023-2024 hanno indebolito gli indicatori di credito. Il graduale allentamento dei tassi di interesse in Europa e in Nord America dovrebbe fornire un ulteriore sollievo, e i livelli delle scorte sembrano essersi ridotti rispetto ai picchi raggiunti, alleviando in parte la pressione sulla liquidità; tuttavia, il miglioramento è parziale, e i fattori sfavorevoli relativi alla leva finanziaria e alla redditività continuano a limitare le prospettive.

Vendita al dettaglio di generi alimentari: resiliente ma influenzata dall’evoluzione dei comportamenti dei consumatori

Il commercio al dettaglio di generi alimentari ha mantenuto la propria resilienza nel 2025, con una crescita delle vendite del 3–4%. Dopo due anni di contrazione dei volumi d’acquisto in un contesto di inflazione alimentare a due cifre, i volumi hanno registrato una ripresa grazie alla stabilizzazione del reddito reale. Il fenomeno del “trading down” che ha caratterizzato il periodo 2023–2024 — i consumatori che hanno ridotto il valore del carrello optando per alternative a costo inferiore — è persistito, ma nel 2025 ha mostrato segni di stabilizzazione.

I margini EBITDA si sono mantenuti al 6–7% delle vendite, leggermente al di sopra della norma pre-pandemia del 5–6%. Il precedente orientamento verso i marchi propri ha sostenuto la redditività: la maggiore penetrazione dei marchi propri ha favorito il mix di prodotti, l’architettura dei prezzi e il potere contrattuale nei confronti dei produttori di marca, consentendo ai rivenditori di ottenere condizioni più vantaggiose. Detto questo, sia il fenomeno del “trading down” che i guadagni legati ai marchi propri sembravano essersi stabilizzati nel corso del 2025, limitando così ulteriori fattori di sostegno ai margini.

Una costante attenzione ai prezzi ha continuato a favorire i formati e gli operatori più competitivi in termini di costi, mettendo invece in una posizione di svantaggio gli operatori meno efficienti. Di conseguenza, la performance del fatturato è stata disomogenea tra i vari operatori, riflettendo le differenze in termini di dimensioni, approvvigionamento e sofisticazione dei marchi propri.

Il rischio complessivo nel settore della vendita al dettaglio di generi alimentari rimane inferiore rispetto a quello del settore non alimentare, sostenuto da una domanda stabile, da un mix di categorie difensive e da un fabbisogno di capitale circolante contenuto. Tuttavia, gli indicatori di credito non sono solidi come in passato: i maggiori costi di finanziamento registrati dal 2023–2024 hanno pesato sulla capacità di servizio del debito. Un graduale allentamento dei tassi di interesse — in particolare in Europa e in Nord America — dovrebbe fornire un certo sollievo, anche se il miglioramento sarà probabilmente incrementale piuttosto che trasformativo.

L’e-commerce, il mercato dell’usato e la riconfigurazione degli spazi commerciali continuano a mettere alla prova il settore della vendita al dettaglio

Al di là dei cicli a breve termine, il settore sta attraversando profondi cambiamenti strutturali che costringono i rivenditori ad adattarsi.

L’e-commerce è un’arma a doppio taglio. Mentre le vendite online continuano a crescere, la redditività rimane un obiettivo sfuggente per molti a causa degli elevati costi logistici e di evasione degli ordini. Uno sviluppo importante in questo ambito è l’ascesa delle piattaforme globali di e-commerce, in particolare da parte di operatori cinesi molto aggressivi che stanno ridisegnando il mercato.

Il mercato dell’usato sta crescendo rapidamente. I consumatori attenti ai costi e le tendenze legate alla sostenibilità ne stanno alimentando l’espansione, ma gran parte di questa crescita bypassa i rivenditori tradizionali a vantaggio, invece, delle piattaforme peer-to-peer.

Lo spazio dedicato alla vendita al dettaglio si sta riconfigurando. Il cambiamento delle abitudini dei consumatori sta allontanando la domanda da determinati formati di negozio, favorendone altri, costringendo i rivenditori a ripensare la propria presenza sul territorio. Adattarsi a questi cambiamenti richiede investimenti mirati, creando difficoltà per quei rivenditori che dipendono fortemente da un unico formato.