Energia

Nel 2025 e nel 2026, il panorama energetico sarà caratterizzato dal contrasto tra un eccesso di offerta di petrolio, un mercato del gas in fase di stabilizzazione e la continua crescita delle energie rinnovabili.

Il mercato del petrolio sta entrando in una fase di sovrapproduzione. La graduale revoca delle restrizioni dell’OPEC+ nel 2025, unita all’aumento dei volumi di estrazione in Brasile, Guyana, Canada e Stati Uniti, creerà un significativo surplus di offerta. Questa dinamica supererà la domanda, in un contesto caratterizzato da una crescita economica globale moderata, dai progressi della transizione energetica e da un consumo meno vigoroso in Cina. Di conseguenza, il greggio Brent si attesterà in media intorno ai 68 USD nel 2025, circa 12 USD in meno rispetto al 2024. In un contesto di offerta abbondante, Coface prevede che nel 2026 il prezzo si attesterà in media intorno ai 60 USD.

Il mercato globale del gas si sta gradualmente stabilizzando: la domanda rimane moderata, i prezzi sono meno volatili e l’Europa sta garantendo maggiormente il proprio approvvigionamento grazie al GNL. Nel 2026, questa normalizzazione dovrebbe rafforzarsi con l’arrivo di nuove capacità di liquefazione negli Stati Uniti, in Qatar e in Canada, offrendo maggiore flessibilità e contribuendo a stabilizzare i prezzi nel lungo termine.

Le energie rinnovabili continuano a crescere, dominate dall’energia solare ed eolica, e si prevede che superino il carbone nella produzione globale di elettricità entro il 2026. L’Asia, guidata dalla Cina, rimane il motore di questa crescita, grazie al suo ruolo nella produzione di tecnologie verdi e al controllo delle catene di approvvigionamento dei metalli critici. In Europa, lo slancio degli investimenti rimane forte, sostenuto dal piano REPowerEU. Negli Stati Uniti, la crescita rimane robusta, ma il contesto politico e normativo sta creando maggiore incertezza, in particolare riguardo ai cambiamenti negli incentivi federali e alle condizioni di accesso al mercato.

Offerta abbondante di petrolio, crescita moderata della domanda

Alla fine del 2025, i fondamentali del mercato petrolifero indicano che il 2026 inizierà con una situazione di eccesso di offerta prolungata. Si prevede che l’offerta globale aumenti di oltre 2 milioni di barili al giorno (mb/d) nel 2026. Tale crescita rimane ben al di sopra della domanda, che dovrebbe aumentare tra 0,8 e 1 mb/g, in un contesto caratterizzato dal rallentamento industriale globale, dalle persistenti tensioni commerciali e dall’accelerazione della transizione energetica nelle economie avanzate e in Cina. Il mercato entra quindi nel 2026 con un surplus strutturale, rafforzato dall’inerzia dei progetti già in corso.

In questo contesto, i prezzi dovrebbero mantenere un andamento al ribasso. Dopo essersi stabilizzato intorno ai 68 USD alla fine del 2025, il Brent potrebbe attestarsi in media intorno ai 60 USD nel 2026, il livello più basso dal 2021. La prima metà dell’anno appare la più vulnerabile, a causa dell’arrivo simultaneo di nuovi volumi e di una domanda ancora frenata dalla debolezza del settore manifatturiero. La seconda metà dell’anno rimane più incerta: l’evoluzione delle sanzioni contro Russia, Iran e Venezuela, le decisioni dell’OPEC+ sulle quote, la reazione dei produttori statunitensi di petrolio da scisti ai prezzi più bassi e la traiettoria della crescita globale saranno i principali fattori che potrebbero influenzare le dinamiche dei prezzi.

Sebbene l’andamento della produzione dell’OPEC+ rimanga incerto, la crescita dell’offerta nel 2026 dovrebbe essere trainata principalmente dai paesi non OPEC+. Gli Stati Uniti rimarranno il maggiore produttore mondiale, ma il loro contributo marginale dovrebbe diminuire: i prezzi dei futures sul WTI rimangono vicini al punto di pareggio per i nuovi pozzi di scisto — generalmente compresi tra 55 e 65 dollari — il che sta frenando gli investimenti, soprattutto a causa dell’aumento dei costi dovuto ai dazi sull’acciaio. Sebbene la produzione dai bacini di scisto sia incerta, i giacimenti convenzionali in Alaska e al largo del Golfo del Messico continueranno a fornire un moderato sostegno alla crescita. Allo stesso tempo, la produzione offshore globale rimarrà un importante motore nel 2026, sostenuta dalla messa in servizio di nuove FPSO in Brasile e in Guyana, nonché dalla crescita stabile in Norvegia. Il Canada continuerà ad espandere le proprie sabbie bituminose, mentre anche l’aumento della produzione nel giacimento di scisto di Vaca Muerta in Argentina contribuirà all’incremento dell’offerta globale.

La crescita della domanda di petrolio rimarrà modesta nel 2026. Le economie emergenti rappresenteranno la maggior parte dell’aumento della domanda. Si prevede che l’India diventerà il principale motore della domanda a partire dal 2026, sostenuta da una crescita sostenuta e dall’elettrificazione ancora limitata del proprio parco veicoli, mentre la Cina registrerà una crescita dei consumi più debole a causa di un rallentamento strutturale e della rapida elettrificazione dei trasporti. In Europa, la transizione energetica continuerà a ridurre gradualmente alcuni utilizzi del petrolio.

La combinazione di una domanda moderata e di un’offerta abbondante dovrebbe portare a un accumulo di scorte nel 2026, mantenendo il mercato in surplus ed esercitando una pressione costante sui prezzi del greggio. In questo contesto, l’andamento delle compagnie petrolifere rimarrà eterogeneo: le grandi società integrate trarranno vantaggio dalla resilienza delle loro attività a valle e petrolchimiche, mentre i produttori ad alto costo — in particolare alcuni operatori statunitensi del settore dello shale e i progetti offshore complessi — vedranno i propri margini ridursi. Al contrario, i margini di raffinazione dovrebbero rimanere solidi nel 2026, sostenuti dai bassi prezzi del greggio e dal calo della capacità di raffinazione in Europa e negli Stati Uniti, che mantiene elevati i prezzi dei prodotti raffinati.

L’aumento dell’offerta globale di GNL ridisegna i mercati del gas

A differenza degli inverni successivi al 2022, quando l’Europa è riuscita a ricostituire le proprie scorte di gas a livelli vicini al 95–100%, il continente sta entrando nell’inverno 2025–2026 con livelli significativamente più bassi: l’83% in media e il 79% nell’Europa nord-occidentale. Nonostante queste scorte storicamente basse, i prezzi del gas in Europa sono rimasti notevolmente stabili. Questa persistente debolezza (relativa) del mercato può essere spiegata principalmente dal fattore dominante che sta attualmente ridefinendo l’equilibrio globale del gas: il rapido aumento dell’offerta globale di GNL. In particolare, l’abbondanza di GNL statunitense, disponibile in modo flessibile e in volumi crescenti, riduce automaticamente l’importanza strategica dello stoccaggio europeo. Gli Stati Uniti si stanno affermando come hub di stoccaggio de facto, fornitore chiave e punto di riferimento per i prezzi del mercato globale del gas, il che riduce la sensibilità dell’Europa ai propri livelli di scorte. Oltre agli Stati Uniti, si prevede che la capacità di liquefazione aumenti in modo significativo in tutto il mondo, in particolare in Canada e in Qatar.

In un contesto in cui la domanda europea (destagionalizzata) dovrebbe rimanere sostanzialmente stabile, l’espansione dell’offerta globale di GNL contribuirà a stabilizzare i prezzi del TTF. Questi dovrebbero rimanere ben al di sotto del picco del 2022, quando i prezzi superavano in media i 120 euro/MWh. Tuttavia, i prezzi non torneranno ai livelli registrati nel 2018–2019, che oscillavano intorno ai 15–20 EUR/MWh. Con il prezzo medio del TTF che si stabilizzerà intorno ai 28–30 euro/MWh nel 2026, ciò rifletterà un mercato più disteso, pur rimanendo strutturalmente più costoso rispetto a prima della crisi energetica.

L’aumento dell’offerta globale di gas porterà a una moderazione dei prezzi, ma ci sarà un’eccezione negli Stati Uniti. L’Henry Hub potrebbe registrare un leggero aumento, pur rimanendo inferiore a qualsiasi altro prezzo regionale. Questo aumento relativo è dovuto ai livelli di scorte più bassi, una conseguenza diretta della rapida espansione delle esportazioni statunitensi di GNL, che stanno assorbendo una quota crescente della produzione interna. In questo contesto, lo spread TTF–Henry Hub dovrebbe continuare a ridursi nel 2026, dopo aver raggiunto alla fine del 2025 il livello più basso dalla crisi energetica del 2022. Ciononostante, gli Stati Uniti manterranno una posizione competitiva favorevole.

Al di là dell’Europa e degli Stati Uniti, nel 2026 i mercati del gas continueranno a essere dominati dall’Asia, che rimarrà la principale fonte della domanda globale. I consumi in quella regione cresceranno moderatamente, trainati dall’India e dal Sud-Est asiatico, mentre la Cina registrerà una crescita più contenuta. L’abbondanza di GNL disponibile a livello mondiale dovrebbe mantenere i prezzi asiatici (JKM) a livelli moderati, ben al di sotto delle tensioni osservate nel 2022, sebbene permanga un premio asiatico a causa della concorrenza tra gli acquirenti per assicurarsi i carichi.

L’espansione delle energie rinnovabili sarà trainata dall’energia solare

Nel 2026, le energie rinnovabili continueranno la loro forte espansione. L’energia solare registrerà la crescita più significativa, seguita dall’energia eolica. Mentre nel 2024 le energie rinnovabili rappresentavano solo il 14,6% del mix energetico primario, la loro quota nella produzione di energia elettrica (32%) dovrebbe superare quella del carbone entro il 2026. Tuttavia, questo aumento metterà in evidenza le crescenti sfide legate all’integrazione delle energie rinnovabili nei sistemi elettrici.

Le disparità regionali rimarranno marcate. L’Asia resterà il principale motore della crescita, trainata dalla Cina — che rappresenterà oltre la metà delle nuove installazioni globali — e dall’India, dove l’espansione sta accelerando. L’Europa continuerà ad aumentare la propria capacità, ma i suoi progressi saranno ostacolati da colli di bottiglia nella rete, ritardi amministrativi, elevati costi di finanziamento e difficoltà di integrazione. Negli Stati Uniti, lo slancio rimane forte grazie all’Inflation Reduction Act, ma è minato da un contesto normativo più incerto: possibili modifiche a determinati crediti d’imposta, restrizioni più severe alle importazioni, difficoltà incontrate da diversi progetti eolici offshore e procedure di autorizzazione più rigorose sui terreni federali. Nelle economie emergenti al di fuori dell’Asia, la crescita rimarrà più disomogenea, spesso limitata dall’accesso ai finanziamenti e da infrastrutture elettriche carenti.

La variabilità dell’offerta di energia solare ed eolica aumenterà la necessità di flessibilità, stoccaggio e potenziamento della rete, mentre la proliferazione di episodi di sovrapproduzione richiederà una gestione più precisa del bilanciamento e delle interconnessioni. Allo stesso tempo, l’elettrificazione dei settori di utilizzo — riscaldamento, trasporti, industria — richiederà ingenti investimenti nelle infrastrutture. Il futuro delle energie rinnovabili dipenderà quindi tanto dalla capacità di integrare questa produzione quanto dall’aggiunta di nuova capacità.

I rischi legati alle catene di approvvigionamento rimarranno elevati. La Cina domina la produzione di moduli solari, componenti intermedi e apparecchiature chiave, nonché l’estrazione e, soprattutto, la raffinazione delle terre rare, essenziali per le turbine eoliche. Questa concentrazione espone il settore a vulnerabilità geopolitiche e industriali.

Nonostante la forte crescita delle installazioni, i margini dei produttori di apparecchiature rimangono sotto pressione. Secondo l’AIE, i prezzi del fotovoltaico in Cina sono diminuiti di oltre il 60% dal 2023, comprimendo i margini a circa il 10% e determinando perdite cumulative pari a circa 5 miliardi di dollari dall’inizio del 2024. Nel settore eolico, anche i produttori al di fuori della Cina hanno registrato perdite pari a circa 1,2 miliardi di dollari lo scorso anno, a causa di un contesto caratterizzato da costi elevati e da persistenti tensioni nella catena di approvvigionamento.