Metalli

Il 2025 rappresenta un anno cruciale per il settore dei metalli, trovandosi a un bivio tra una domanda influenzata da una crescita globale che fatica a riprendersi, ma che dovrebbe beneficiare di un percorso di crescita trainato sia dalla transizione energetica che dalle tecnologie digitali.

Nel complesso, il settore dovrebbe trarre vantaggio dall’aumento dei prezzi della maggior parte dei metalli industriali, dato che l’indice di riferimento LME ha registrato un aumento di oltre il 5% su base annua (YoY) nel 2024. Prevediamo un aumento medio simile nel 2025 (5% YoY) per i prezzi dei metalli industriali. Il rame dovrebbe essere uno dei principali motori di questo aumento. Al contrario, i prezzi dell’acciaio e del minerale di ferro rischiano di ristagnare o addirittura di diminuire in media nel corso dell’anno.

La crescita modesta della Cina – 4,8% nel 2025 e 4,2% nel 2026 – peserà sulla domanda globale di acciaio. La sua sovraccapacità produttiva nel settore siderurgico avrà un impatto negativo sui prezzi. Tuttavia, la domanda di minerali legati alla transizione energetica e alle tecnologie digitali rimarrà forte. L’introduzione di misure anti-involuzione – volte a far rispettare le quote di produzione per frenare l’eccesso di produzione – dovrebbe avere un effetto stabilizzante sull’offerta e la domanda di minerali e metalli in Cina e a livello globale.

Nel complesso, si prevede che la riorganizzazione delle catene del valore attualmente in corso proseguirà. In Europa, la contrazione della produzione manifatturiera avrà un forte impatto sui settori ad alto consumo energetico. Allo stesso tempo, i paesi con energia più accessibile (gli Stati del Golfo) puntano a sviluppare i propri settori estrattivi e metallurgici, diventando così validi contendenti al rallentamento del Vecchio Continente.

L’introduzione, lo scorso giugno, di un dazio aggiuntivo del 25% sulle importazioni statunitensi di acciaio e alluminio – portando il totale al 50% – ha determinato principalmente una pressione al rialzo sia sui prezzi alla produzione che su quelli al consumo nel mercato interno

La stagnazione sia nel settore edile che in quello manifatturiero sta pesando sulla domanda di acciaio

Nel complesso, la stagnazione nel settore edile sta influenzando negativamente l’industria metallurgica, in particolare quella dell’acciaio. La Cina è stata uno dei principali motori dell’attività edilizia globale negli ultimi decenni, ma il Paese sta attualmente attraversando un rallentamento prolungato. L’indice del clima immobiliare è ai minimi storici e, nel 2024, i nuovi cantieri si sono dimezzati rispetto al 2019. Il governo cinese prevede di ridurre la produzione di clinker a 1,8 miliardi di tonnellate entro il 2025, anticipando una modesta ripresa. Di conseguenza, anche la domanda di acciaio ne risentirà negativamente.

In Europa, sebbene la domanda di alloggi stia migliorando grazie a prospettive più favorevoli sui tassi di interesse, le banche mantengono un atteggiamento cauto a causa dei fallimenti e dei crediti inesigibili. I costi di costruzione rimangono elevati, mentre la carenza di manodopera continua a frenare l’attività. La domanda di acciaio si è indebolita a causa della stagnazione del settore. Inoltre, il rallentamento della produzione manifatturiera sta erodendo la domanda di acciaio.

Negli Stati Uniti, la debole domanda nel settore immobiliare sta causando una stagnazione delle licenze edilizie residenziali nel 2025. Ciò dovrebbe incidere negativamente sulla domanda di materiali da costruzione, compreso l’acciaio.

I metalli legati alla transizione energetica devono affrontare venti contrari

La crescente domanda di minerali necessari per la transizione energetica e le tecnologie digitali è ormai inarrestabile. L’elettrificazione dei veicoli, l’espansione delle energie rinnovabili (eolica, solare, stoccaggio) e l’aumento dei centri dati rappresentano tutti fattori chiave di crescita per la domanda di minerali critici (rame, alluminio, cobalto, ecc.).

Secondo l’Agenzia Internazionale per l’Energia (AIE), a seconda degli scenari ipotizzati per le emissioni di gas serra (GHG), la domanda di minerali strategici dovrebbe raddoppiare o triplicare entro il 2030, principalmente sulla scia della domanda legata alle tecnologie di transizione energetica. Si prevede che la domanda globale di rame crescerà del 40% entro la fine del decennio, con il 120% di tale domanda proveniente dalle tecnologie per la transizione energetica (poiché la domanda tradizionale dovrebbe diminuire nello stesso periodo). Lo stesso vale per il litio, poiché il triplicarsi della domanda sarà trainato principalmente dagli impieghi legati alla transizione energetica.

Allo stato attuale, l’equilibrio di potere internazionale favorisce fortemente la Cina, che ha saldamente ancorato la propria strategia industriale al controllo della catena del valore mineraria e metallurgica. Le aziende cinesi sono attualmente particolarmente dominanti nel segmento della raffinazione. Ad esempio, rappresentano quasi i due terzi della produzione mondiale di litio raffinato, la metà della produzione di rame e oltre l’80% delle terre rare.

L’industria mineraria e metallurgica dovrà affrontare un deficit di offerta di minerali nel medio termine

Negli ultimi due decenni si sono registrate poche scoperte significative di giacimenti di rame, mentre i costi di esplorazione sono saliti alle stelle, passando da 91 USD/tonnellata nel 2011 a 802 USD/tonnellata nel 2020. Le società minerarie non sono in grado di soddisfare la rapida crescita della domanda nel medio termine. La capacità delle società minerarie di sostituire le miniere in esercizio è inoltre ostacolata da lunghi tempi di avvio della produzione, con tempi medi di realizzazione pari a 18 anni per le miniere che entreranno in funzione tra il 2020 e il 2023 – un aumento del 40% rispetto a 20 anni fa.

Questi processi sono ulteriormente rallentati da questioni socio-politiche locali quali le preoccupazioni ambientali, le comunità indigene e le nazionalizzazioni delle risorse, nonché dall’aumento dei costi di produzione dovuto alla crescente complessità tecnica dei giacimenti sfruttati. Gli investimenti in progetti brownfield e nelle acquisizioni rimangono una priorità, ma l’esplorazione e i progetti greenfield soffrono di una carenza di investimenti, il che potrebbe portare a deficit di offerta in molti mercati delle materie prime.

Le società minerarie devono accelerare la propria crescita mantenendo al contempo elevati livelli di redditività. Le condizioni di finanziamento restrittive e il contesto macroeconomico rendono più difficile l’accesso ai fondi. Le valutazioni di mercato stanno divergendo sempre più, spesso a causa di portafogli incentrati sull’assicurarsi minerali critici per la transizione energetica, il che sta spingendo le società a ristrutturare i propri portafogli. Di conseguenza, prevediamo un aumento delle fusioni e acquisizioni volte a riorientarsi verso i minerali essenziali per la transizione energetica. Con prospettive di forte domanda per il rame, si prevede un ulteriore consolidamento degli asset legati al rame. Ciò è stato dimostrato dall’acquisizione, avvenuta lo scorso anno, di Filo Corp. in Argentina da parte di BHP e Lundin Mining per 3 miliardi di dollari, a seguito del fallimento delle trattative di BHP con Anglo-American. Le società minerarie stanno inoltre cedendo alcune attività non strategiche o ad alta crescita, come i metalli del gruppo del platino (PGM).

Prospettive per i metalli chiave nel 2025

Acciaio – Prevediamo un aumento della produzione di acciaio inferiore all’1% su base annua nel 2025 (+0,3% su base annua nel 2024). La produzione di acciaio rimarrà resiliente in alcune economie in via di sviluppo come l’India, che è il secondo produttore mondiale di acciaio. Tuttavia, prevalgono fattori di rischio dovuti all’indebolimento del contesto macroeconomico e di settori chiave (ad esempio, l’edilizia). Gli effetti delle nuove barriere commerciali statunitensi sono difficili da valutare al momento. Prevediamo un ulteriore calo del consumo globale di acciaio dell’1% su base annua, dopo il -0,2% su base annua nel 2024 e una contrazione dell’1% nel 2023. Di conseguenza, manteniamo la nostra previsione leggermente al di sopra dei 550 USD per tonnellata per il 2025, in calo del 5% su base annua

Alluminio – La produzione globale di alluminio dovrebbe aumentare del 2% su base annua nel 2025, raggiungendo i 74,5 milioni di tonnellate. In Cina, il miglioramento delle condizioni meteorologiche nella regione idroelettrica dello Yunnan dovrebbe potenziare in modo significativo la capacità produttiva globale. A causa della transizione energetica, in particolare dell’elettrificazione dei veicoli in cui l’alluminio viene utilizzato come sostituto più leggero dell’acciaio, la domanda dovrebbe crescere dal 3 al 4% su base annua. La domanda di alluminio sarà sostenuta anche dall’industria dell’imballaggio, dove i produttori stanno cercando di utilizzare l’alluminio al posto dei materiali di imballaggio più tradizionali nell’ambito di un’iniziativa di sostenibilità. Nel 2025 prevediamo un surplus significativamente inferiore rispetto al 2024, a causa della contrazione dell’offerta. Ci aspettiamo quindi che i prezzi aumentino del 5-6% su base annua nel 2025, raggiungendo i 2.600 USD/tonnellata.

Rame – Nel periodo 2024-2025, il mercato del rame rimarrà in surplus a causa dell’aumento della produzione in Cina e nella Repubblica Democratica del Congo (RDC). La produzione di rame raffinato dovrebbe crescere del 3% all’anno nel 2025 (rispetto al +3% annuo del 2024). Prevediamo che il consumo globale di rame raffinato aumenterà del 2,5% all’anno nel 2025, ma tale aumento sarà frenato dalle prospettive moderate nei principali mercati. I prezzi del rame dovrebbero raggiungere in media 9.750 USD per tonnellata nel 2025, con un aumento annuo del 5%. In primo luogo, le previsioni sulla domanda legate alla transizione energetica e allo squilibrio tra domanda e offerta manterranno i prezzi al di sopra di questa soglia simbolica. In secondo luogo, il potenziale rallentamento della transizione energetica sotto un’amministrazione «Trump 2.0», la persistente fragilità del mercato immobiliare cinese e le difficoltà che l’industria europea si trova ad affrontare dovrebbero rappresentare dei freni a un aumento più marcato dei prezzi del rame.

Nichel – La produzione globale di minerale di nichel dovrebbe aumentare del 6,5% su base annua, raggiungendo i 3,9 milioni di tonnellate nel 2025. Prevediamo una crescita robusta della produzione di nichel raffinato, con un ulteriore aumento del 10% su base annua nel 2025. La crescita della produzione in Indonesia, che è il principale produttore, compenserà i cali registrati in altre regioni produttive chiave, in particolare Australia, Europa e Nuova Caledonia. La domanda globale di nichel dovrebbe aumentare del 7% su base annua nel 2025 (rispetto al 5,5% su base annua nel 2024), sulla scia della crescita nei settori dell’acciaio inossidabile e della transizione energetica. Di conseguenza, prevediamo che nel 2025 il mercato del nichel rimarrà in surplus, saturo a causa della produzione. Prevediamo che i prezzi si stabilizzino intorno ai 17.000-17.500 USD/ton, in calo del 9% su base annua dopo un crollo del 21% nel 2024.