El Salvador

La crescita è tornata a livelli moderati, trainata dagli investimenti e dal turismo

Dopo una ripresa nel 2025, la crescita economica di El Salvador ha subito un rallentamento nel 2026, a causa del ritorno a livelli normali di attività nel settore edile e delle rimesse degli espatriati, nonché di una recrudescenza dell’inflazione legata allo shock petrolifero causato dal conflitto in Medio Oriente.

Nel 2027 l’attività economica è destinata a rallentare ulteriormente. I consumi privati (80% del PIL) rimarranno il motore principale. L’inflazione, tenuta sotto controllo dalla dollarizzazione, dovrebbe attenuarsi dopo il picco del 2026 legato alla crisi energetica. Al contrario, dopo aver raggiunto un massimo storico nel 2025 (10 miliardi di dollari), le rimesse (25% del PIL, di cui il 92% provenienti dagli Stati Uniti) diminuiranno a causa dell’inasprimento della politica statunitense in materia di immigrazione e della scadenza dello status di protezione temporanea concesso a El Salvador. La crescita su base annua delle rimesse è scesa al +2,7% a maggio 2026, mentre la loro crescita cumulativa nel periodo gennaio-maggio ha raggiunto il 6,1%, rispetto a una media del +17,8% nel 2025. Inoltre, il turismo (14% del PIL) è sostenuto dal miglioramento della situazione della sicurezza, con un numero record di visitatori (1,7 milioni di arrivi nei primi quattro mesi del 2026), provenienti principalmente dal Guatemala e dagli Stati Uniti, che nel 2025 hanno rappresentato rispettivamente il 36% e il 32% del totale. Inoltre, gli investimenti pubblici e privati dovrebbero rimanere robusti e continueranno a essere sostenuti dal settore delle costruzioni, che dovrebbe crescere del 9% nel 2026, a seguito di un effetto base particolarmente elevato nel 2025 (crescita del 26%). Il settore è trainato da un vasto programma di infrastrutture pubbliche (Aeroporto del Pacifico, Viadotto di Morazán, rete di trasporto Metrocable) e da un portafoglio di investimenti privati per un totale di oltre 9 miliardi di dollari in edilizia residenziale, logistica e turismo. Tuttavia, gli investitori si troveranno divisi tra il basso tasso di criminalità e la deriva verso l’autoritarismo. Infine, la spesa pubblica sarà contenuta a causa degli impegni di risanamento fiscale.

Sul fronte del commercio, l’abbigliamento rimane il principale settore di esportazione (22% delle esportazioni totali nel 2025, metà delle quali destinate agli Stati Uniti). Il settore beneficia degli accordi commerciali con gli Stati Uniti (il mercato statunitense è il principale cliente di El Salvador e ha rappresentato il 33% delle esportazioni totali nel 2025). L’accordo del 2026 esenta alcuni articoli di abbigliamento conformi alle norme di origine del CAFTA-DR dal dazio aggiuntivo statunitense del 10%, mentre altri prodotti dovrebbero rimanere soggetti a un dazio aggiuntivo con un tetto massimo del 10%. Inoltre, le esportazioni di caffè risentiranno del fenomeno El Niño (la produzione dovrebbe diminuire del 7,5% nel 2026/27) e di limiti strutturali, tra cui l’invecchiamento delle piantagioni e la carenza di manodopera.

Il risanamento fiscale è fragile di fronte a un sistema pensionistico che necessita di riforme

Dopo aver registrato un calo significativo nel 2025, il disavanzo di bilancio si è stabilizzato nel 2026. Il forte gettito fiscale nella prima metà dell’anno ha compensato l’aumento della spesa pubblica — in particolare per le infrastrutture — nella seconda metà dell’anno, con l’avvicinarsi delle elezioni del febbraio 2027. In risposta alla crisi energetica, il governo ha reintrodotto i controlli sul prezzo di riferimento del carburante e ha ampliato i sussidi diretti. Il bilancio 2026 ha stanziato 170 milioni di dollari per il GPL e i trasporti pubblici (1,6% della spesa di bilancio). Nel 2027, il disavanzo dovrebbe rimanere stabile, sostenuto dalla razionalizzazione della spesa, dalla crescente formalizzazione dell’economia e dalla graduale eliminazione di alcune esenzioni fiscali. Il programma finanziato concordato con il FMI nel febbraio 2025 rimarrà il punto di riferimento della politica fiscale. Esso è stato ottenuto dopo quattro anni di negoziati, a seguito della revoca dello status di moneta a corso legale del bitcoin (in vigore dal 2021) e del passaggio a un utilizzo volontario, in particolare per il pagamento delle imposte. Le autorità si sono impegnate a ridurre ulteriormente l’esposizione del settore pubblico al bitcoin e al portafoglio digitale «Chivo». Ad oggi, il FMI ha erogato solo 232 milioni di dollari su uno stanziamento totale di 1,4 miliardi di dollari previsto fino alla metà del 2028. La seconda e la terza revisione del programma non hanno avuto luogo, in gran parte a causa della mancanza di una proposta formale di riforma pensionistica e del persistente disaccordo sul ruolo del bitcoin. Tuttavia, le discussioni avviate alla fine di luglio 2026 hanno contribuito a consolidare il programma ed è ora prevista una nuova missione di revisione.

Il debito pubblico è elevato e prevalentemente denominato in dollari statunitensi. È equamente suddiviso tra debito estero e debito interno. Per quanto riguarda il debito interno, le passività nei confronti dei fondi pensione privati sono aumentate di 3,1 miliardi di dollari dall’inizio del 2023 e hanno raggiunto gli 11,6 miliardi di dollari nel maggio 2026. Tale andamento ha indotto il FMI a raccomandare riforme volte a rafforzare la sostenibilità del sistema pensionistico. Dalla privatizzazione del sistema nel 1998, i fondi pensione hanno investito una parte significativa dei risparmi delle famiglie in titoli di Stato, diventando così una delle principali fonti di finanziamento pubblico. Il disavanzo attuariale del sistema per il periodo 2024-2070 è stimato a quasi il 60% del PIL, mentre il fondo di garanzia di solidarietà, utilizzato per integrare le pensioni, potrebbe esaurirsi già nel 2027, a meno che non vengano aumentati i tassi contributivi e/o l’età pensionabile. Nel frattempo, il 51% del debito estero (pari al 44% del PIL alla fine del 2025) è detenuto da creditori privati, principalmente obbligazionisti, mentre la parte restante è detenuta da organizzazioni multilaterali. Il servizio del debito è ammontato a 3,1 miliardi di dollari nel 2025, rappresentando quasi un quinto del bilancio eseguito. In questo contesto, una prima ristrutturazione del debito interno, effettuata nel 2023 con il sistema pensionistico e le banche locali, ha permesso di prorogare le scadenze e ridurre la pressione a breve termine. Inoltre, il ritorno del Paese sul mercato internazionale nel 2024 ha consentito al governo di finanziare il riacquisto di tre eurobond per un totale di circa 1,8 miliardi di dollari, con scadenza nel 2025, 2027 e 2029, e di saldare gli arretrati.

Il disavanzo delle partite correnti è destinato ad ampliarsi quest’anno a causa di un deficit commerciale più marcato, poiché El Salvador è un importatore netto di energia (6% del PIL). Il deficit commerciale è strutturalmente elevato e deriva dalla forte domanda di beni importati (materiali da costruzione, carburanti, attrezzature e beni di consumo), trainata dal boom edilizio e dalla spesa dei consumatori che mostra una buona tenuta. Tuttavia, il disavanzo è quasi compensato dalle rimesse degli espatriati. Nel 2027, il disavanzo delle partite correnti dovrebbe attenuarsi grazie a un graduale calo dei prezzi dell’energia. Le esportazioni di abbigliamento continueranno a beneficiare dell’accesso preferenziale al mercato statunitense, mentre quelle di caffè rimarranno ostacolate dal fenomeno El Niño. Inoltre, i flussi di rimesse continueranno a normalizzarsi, poiché l’inasprimento della politica statunitense in materia di immigrazione ha portato a una battuta d’arresto dell’immigrazione salvadoregna. Il turismo fungerà da contrappeso. Gli investimenti diretti esteri (meno del 2% del PIL) non saranno sufficienti a coprire il disavanzo, che continuerà a essere finanziato dai flussi di portafoglio e dagli esborsi multilaterali, a condizione che riprendano gli esborsi del FMI. Infine, le riserve valutarie del Banco de El Salvador (BCR) hanno raggiunto il livello record di 5,1 miliardi di dollari nell’aprile 2026 (rispetto al minimo di 2,4 miliardi di dollari alla fine del 2022), sostenute dalle consistenti rimesse e dall’accordo di finanziamento raggiunto con il FMI. Tali riserve coprono circa tre mesi di importazioni. La liquidità esterna è ulteriormente rafforzata dalle attività estere detenute dalle banche commerciali, che a metà del 2026 ammontavano a 3 miliardi di dollari.

Il presidente Bukele sulla buona strada per un terzo mandato nel 2027

Il presidente Nayib Bukele è stato eletto per la prima volta nel febbraio 2019 per un mandato quinquennale ed è stato rieletto nel febbraio 2024. Nel luglio 2026 ha vinto – senza oppositori – le primarie del suo partito di destra, Nuevas Ideas, preparando il terreno per la sua candidatura a un terzo mandato consecutivo alle elezioni generali del febbraio 2027. La sua corsa alla rielezione è stata agevolata da una serie di riforme costituzionali varate dalla maggioranza qualificata di Nuevas Ideas in Parlamento (54 seggi su 60). Nel 2021, la destituzione e la sostituzione dei giudici della Corte costituzionale e del Procuratore generale con alleati dell’amministrazione gli hanno permesso di candidarsi per un secondo mandato. Successivamente, nel luglio 2025, è stato abolito il limite al numero di mandati e la durata del mandato presidenziale è stata estesa da cinque a sei anni; il sistema elettorale è stato modificato passando a un sistema a turno unico e le elezioni del 2029 sono state anticipate al 2027. Nell’aprile 2026 sono state modificate anche le norme che regolano la nomina dei giudici del Tribunale Supremo Elettorale, per conferire al Congresso l’autorità esclusiva su tale organo. Queste varie misure sono state rese possibili dall’eccezionale popolarità presidenziale di Bukele – che nel marzo 2026 ha raggiunto un indice di gradimento pari al 94% – frutto della trasformazione della situazione della sicurezza nel Paese. Il tasso di omicidi è sceso a 1,3 persone ogni 100.000 abitanti nel 2025, il più basso di tutta l’America Latina. Lo stato di emergenza, in vigore ininterrottamente dal marzo 2022, sospende alcune garanzie procedurali e autorizza gli arresti senza mandato. Il lancio di una strategia in materia di digitale e intelligenza artificiale completerà la narrativa della campagna del presidente e cercherà di mettere in luce un’azione di governo che vada oltre la sola sicurezza. Tuttavia, l’indebolimento dei sistemi di controlli e contrappesi sta alimentando l’incertezza riguardo al quadro giuridico e normativo, il che pesa sulla fiducia degli investitori.

Gli stretti legami con l’amministrazione Trump rimarranno il pilastro della politica estera di El Salvador. Ciò si riflette nella cooperazione in materia di migrazione (accoglienza dei deportati) e sicurezza, in un accordo commerciale reciproco firmato nel gennaio 2026 e in una visita, nel maggio 2026, di una delegazione del Dipartimento di Stato statunitense accompagnata da investitori. Allo stesso tempo, El Salvador manterrà le proprie relazioni economiche con la Cina, in particolare per quanto riguarda il finanziamento delle infrastrutture, senza compromettere la priorità accordata a Washington. Infine, proseguirà l’integrazione regionale con il Guatemala e l’Honduras.

Ultimo aggiornamento: agosto 2026