Vendita al dettaglio

Il settore del commercio al dettaglio presenta una netta distinzione tra i segmenti alimentare e non alimentare: il primo è generalmente meno redditizio ma più stabile, mentre il secondo è più redditizio ma più ciclico. La struttura del settore varia inoltre tra le economie avanzate, dove il commercio al dettaglio non alimentare costituisce fino al 60% della spesa per beni, e le economie emergenti, dove il commercio al dettaglio alimentare domina con una quota compresa tra il 70% e il 90%. Le economie avanzate sono caratterizzate da mercati al dettaglio alimentari concentrati e dal predominio delle grandi catene di distribuzione, mentre i mercati emergenti presentano una struttura ibrida in cui i rivenditori locali indipendenti svolgono un ruolo più rilevante nel panorama del commercio al dettaglio.

La vendita al dettaglio di generi alimentari è rimasta nel complesso resiliente nel 2025, con una crescita costante del 3-4% e margini EBITDA stabili (6-7%). La crescita dei volumi di vendita, che si era appiattita e in alcuni mercati era addirittura passata in territorio negativo durante il picco inflazionistico del periodo 2022-2024, ha registrato una ripresa nella maggior parte dei mercati, compensando la crescita più modesta dei prezzi. Il passaggio accelerato verso alternative più economiche e marchi propri osservato negli anni passati sembra stabilizzarsi.

Al contrario, la crescita delle vendite nel segmento del commercio al dettaglio non alimentare ha registrato un miglioramento limitato (1-2%) e ha inciso negativamente sulla crescita degli utili, con i margini EBITDA mediani tra i rivenditori quotati in borsa scesi ai livelli più bassi dalla pandemia. Il servizio del debito si è notevolmente deteriorato a causa dell’impennata dei tassi di interesse nel corso del 2023 e del 2024. A testimonianza di questo contesto di mercato difficile, i fallimenti nel settore del commercio al dettaglio oscillano vicino o al di sopra dei livelli già elevati registrati prima della pandemia nella maggior parte dei paesi.

In prospettiva, trasformazioni strutturali quali l’espansione dell’e-commerce e il boom del mercato dell’usato continueranno a ridefinire il settore. I rivenditori devono affrontare questi cambiamenti investendo strategicamente in competenze digitali, iniziative di sostenibilità e formati di punto vendita adattivi per mantenere la competitività e mitigare i rischi futuri.

Un unico settore, ma un divario tra la vendita al dettaglio di prodotti alimentari e non alimentari da un lato e le economie avanzate ed emergenti dall’altro

Il conflitto ha influito sul settore anche attraverso il canale dei costi. Le interruzioni delle catene di approvvigionamento globali hanno alimentato la pressione al rialzo sui prezzi dei fattori di produzione nel settore edile, interessando sia i materiali ad alta intensità energetica, come cemento, vetro e bitume, sia i prodotti più direttamente esposti alle interruzioni delle rotte commerciali del Golfo, tra cui l’alluminio e un’ampia gamma di derivati petrolchimici utilizzati nell’isolamento, nelle vernici e nei prodotti in PVC. La combinazione di costi di finanziamento più elevati e rinnovate pressioni sui costi ha ulteriormente eroso la fiducia in tutto il settore.

Vendita al dettaglio di prodotti non alimentari: crescita debole, pressione sui margini, aumento dell’indebitamento

La crescita delle vendite al dettaglio nel settore non alimentare è scesa al minimo degli ultimi sei anni nel 2025, con un’inflazione in moderazione e volumi sostanzialmente stabili che hanno portato a un aumento stimato del fatturato del 12% per l’anno. Ciò segna un ulteriore rallentamento rispetto alla ripresa trainata dai volumi del periodo 2021-2022 (circa il 10% all’anno) e alla fase trainata dall’inflazione del periodo 2023-2024 (circa il 3% all’anno). Sebbene deboli rispetto agli standard storici, i risultati sono stati migliori di quanto previsto all’inizio del 2025: i mercati del lavoro sono rimasti resilienti e la crescita salariale ha spesso superato l’inflazione, sostenendo così il potere d’acquisto e generando volumi leggermente superiori alle previsioni. Tuttavia, la resilienza della domanda è andata a discapito dei margini. La crescita dell’EBITDA è stata negativa quasi ininterrottamente negli ultimi tre anni, poiché i rivenditori hanno preferito dare priorità alla salvaguardia dei volumi rispetto ai margini lordi.

Le performance sono state eterogenee tra le diverse categorie del commercio al dettaglio. L’e-commerce ha registrato una nuova accelerazione attestandosi intorno al 4% nel 2025 dopo aver raggiunto una fase di stabilizzazione nel 2023-2024, sostenuto da una forte competitività dei prezzi a seguito di diversi anni di erosione del potere d’acquisto reale. I rivenditori di elettronica hanno registrato risultati superiori alla media (circa il 5%), in linea con l’accelerazione dei volumi di computer e smartphone e con i prezzi medi di vendita più elevati. Il settore dell’abbigliamento ha registrato risultati contrastanti (circa il 2%). La moda di lusso è rimasta stabile in un mercato fortemente polarizzato: le grandi catene di fast fashion e gli aggressivi marketplace digitali cinesi hanno conquistato quote di mercato, lasciando il resto del segmento a seguire la loro scia. Il settore del bricolage non ha registrato una ripresa significativa (circa +1%), frenato dalla debole attività edilizia nonostante il miglioramento delle condizioni di finanziamento. Quest’ultimo ha offerto solo un sostegno limitato agli investimenti residenziali. I grandi magazzini sono rimasti sotto pressione (-1%), colpiti dal rallentamento delle vendite di articoli di lusso e dal calo strutturale dell’affluenza. La tendenza al consolidamento del mercato continua a manifestarsi, in particolare negli Stati Uniti.

Il rischio complessivo del settore rimane elevato. I bilanci continuano a gravare del debito accumulato durante la pandemia nel periodo 2020-2021, e gli aumenti dei tassi del 2023-2024 hanno indebolito gli indicatori di credito. Il graduale allentamento dei tassi di interesse in Europa e in Nord America dovrebbe fornire un ulteriore sollievo, e i livelli delle scorte sembrano essersi ridotti rispetto ai picchi raggiunti, alleviando in parte la pressione sulla liquidità; tuttavia, il miglioramento è parziale e i fattori sfavorevoli relativi alla leva finanziaria e alla redditività continuano a limitare le prospettive.

Vendita al dettaglio di generi alimentari: resiliente ma influenzata dal cambiamento dei comportamenti dei consumatori

Il commercio al dettaglio di generi alimentari ha mantenuto la propria resilienza nel 2025, con una crescita delle vendite del 3–4%. Dopo due anni di contrazione dei volumi acquistati in un contesto di inflazione alimentare a due cifre, i volumi hanno registrato una ripresa grazie alla stabilizzazione del reddito reale. Il fenomeno del “trading down” che ha caratterizzato il periodo 2023–2024 — ovvero la tendenza dei consumatori a preservare il proprio carrello della spesa optando per alternative a costo inferiore — è persistito, ma nel 2025 ha mostrato segni di stabilizzazione.

I margini EBITDA si sono mantenuti al 6–7% delle vendite, leggermente al di sopra della norma pre-pandemia del 5–6%. Il precedente orientamento verso i marchi propri ha sostenuto la redditività: la maggiore penetrazione dei marchi propri ha favorito il mix di prodotti, l’architettura dei prezzi e il potere contrattuale nei confronti dei produttori di marca, consentendo ai rivenditori di ottenere condizioni più vantaggiose. Detto questo, sia il fenomeno del “trading down” che i guadagni legati ai marchi propri sembravano essersi stabilizzati nel corso del 2025, limitando così ulteriori fattori di sostegno ai margini.

L’attenzione costante sui prezzi ha continuato a favorire i formati e gli operatori più competitivi in termini di costi, mettendo invece in una posizione di svantaggio gli operatori meno efficienti. Di conseguenza, l’andamento del fatturato è stato disomogeneo tra i vari operatori, riflettendo le differenze in termini di dimensioni, approvvigionamento e sofisticazione dei marchi propri.

Il rischio complessivo nel settore della vendita al dettaglio di generi alimentari rimane inferiore rispetto a quello del settore non alimentare, sostenuto da una domanda stabile, da un mix di categorie difensive e da un fabbisogno di capitale circolante contenuto. Tuttavia, gli indicatori di credito non sono solidi come in passato: i maggiori costi di finanziamento registrati dal 2023–2024 hanno pesato sulla capacità di servizio del debito. Un graduale allentamento dei tassi di interesse — in particolare in Europa e in Nord America — dovrebbe fornire un certo sollievo, anche se il miglioramento sarà probabilmente incrementale piuttosto che trasformativo.

L’e-commerce, il mercato dell’usato e la riconfigurazione degli spazi commerciali continuano a mettere alla prova il settore del commercio al dettaglio

Al di là dei cicli a breve termine, il settore sta attraversando profondi cambiamenti strutturali che costringono i rivenditori ad adattarsi.

L’e-commerce è un’arma a doppio taglio. Mentre le vendite online continuano a crescere, la redditività rimane sfuggente per molti a causa degli elevati costi logistici e di evasione degli ordini. Uno sviluppo importante in questo ambito è l’ascesa delle piattaforme globali di e-commerce, in particolare da parte di operatori cinesi molto aggressivi che stanno ridisegnando il mercato.

Il mercato dell’usato sta crescendo rapidamente. I consumatori attenti ai costi e le tendenze legate alla sostenibilità ne stanno alimentando l’espansione, ma gran parte di questa crescita bypassa i rivenditori tradizionali a vantaggio, invece, delle piattaforme peer-to-peer.

Lo spazio dedicato alla vendita al dettaglio si sta riconfigurando. Il cambiamento delle abitudini dei consumatori sta allontanando la domanda da determinati formati di negozio, favorendone altri, costringendo i rivenditori a ripensare la propria presenza sul territorio. Adattarsi a questi cambiamenti richiede investimenti mirati, creando difficoltà per quei rivenditori che dipendono fortemente da un unico formato.