L'eccesso di capacità produttiva mondiale nel settore siderurgico contribuisce alla frammentazione del commercio
Di fronte alla crescente sovraccapacità produttiva mondiale nel settore siderurgico – stimata in circa 640 milioni di tonnellate metriche – in un contesto di domanda contenuta, i paesi stanno intensificando le misure volte a proteggere le proprie industrie siderurgiche. La Cina da sola rappresenta quasi la metà di questa capacità in eccesso (305 milioni di tonnellate), ma entro il 2028 potrebbe aumentarla di un importo equivalente alla capacità dell’Italia – che è il secondo produttore dell’Unione europea (UE). L’effetto netto, tuttavia, dipenderà dalle chiusure effettivamente attuate per controbilanciare tale aumento e dalla natura della capacità messa fuori servizio, poiché l’esperienza passata ha dimostrato che parte della capacità smantellata era già parzialmente o completamente inattiva. Mentre la domanda interna continua a essere ostacolata dalla crisi in corso nel settore edile, le esportazioni cinesi sono cresciute di oltre il 150% tra il 2020 e il 2025, in particolare verso il Sud-Est asiatico, l’Africa e il Medio Oriente.
Si prevede che questa tendenza continui, poiché la ripresa prevista della domanda globale a partire dal 2026 non sarebbe sufficiente ad assorbire l’eccesso di capacità produttiva, mantenendo il tasso complessivo di utilizzo della capacità al di sotto del 75%. Di conseguenza, i paesi stanno intensificando le misure mirate (dazi antidumping), principalmente contro la Cina, ma stanno anche ricorrendo sempre più spesso a misure di più ampia portata per contrastare efficacemente le strategie di elusione, combinando barriere tariffarie e non tariffarie, come il meccanismo europeo del mercato del carbonio.
Di conseguenza, l’UE e gli Stati Uniti – i due maggiori importatori mondiali di acciaio – hanno recentemente inasprito le proprie misure commerciali, con il rischio di compromettere le catene del valore regionali. Washington ha aumentato i dazi sull’acciaio dal 25% al 50%, mentre Bruxelles ha appena dimezzato la propria quota di importazioni esenti da dazi (18,3 milioni di tonnellate metriche), con effetto a partire da luglio 2026, aumentando al contempo al 50% il dazio applicato alle importazioni che superano tale quota. Poiché la decisione europea è ancora troppo recente, non si riflette ancora nelle statistiche. Al contrario, gli Stati Uniti hanno registrato un forte calo delle importazioni (circa -40% su base annua nel primo trimestre del 2026), mentre la produzione è aumentata del 7,5% nello stesso periodo. Anche il Canada, l’India e il Regno Unito hanno inasprito le proprie misure tariffarie.
La chiusura dei mercati europei e nordamericani sta accelerando la regionalizzazione degli scambi commerciali, con la Cina che reindirizza la propria produzione in eccesso verso le economie dell’ASEAN e, in misura minore, verso il Medio Oriente, l’Africa e il Sudamerica. Sebbene questa tendenza riguardi principalmente la Cina, penalizza anche alcuni partner periferici, come il Regno Unito e la Turchia, che esportano rispettivamente il 76% e il 42% del proprio acciaio verso l’UE, ma hanno appena perso il 43% e il 27% delle loro quote. La frammentazione contribuisce alla divergenza dei prezzi dell’acciaio tra i vari mercati. Mentre i prezzi sono aumentati in Europa e, in misura ancora maggiore, negli Stati Uniti dal 2025, rimangono relativamente bassi nel resto del mondo. Queste disparità sono destinate a persistere, a giudicare dai prezzi previsti sui mercati dei futures.
Si prevede che la crescente domanda di minerali utilizzati nella transizione energetica e nelle tecnologie digitali rimanga forte. L’elettrificazione delle automobili, l’espansione delle energie rinnovabili (eolica, solare e stoccaggio di energia) e la proliferazione dei data center rappresentano tutte vie di crescita per la domanda di minerali critici (rame, alluminio, cobalto, ecc.).
Secondo l’Agenzia Internazionale per l’Energia (AIE), a seconda degli scenari considerati per le emissioni di gas serra (GHG), la domanda di minerali strategici aumenterà da due a tre volte entro il 2030, trainata principalmente dalla domanda legata alle tecnologie di transizione energetica. Si prevede che la domanda globale di rame crescerà del 40% entro la fine del decennio. Lo stesso vale per il litio, poiché un triplicarsi della domanda sarebbe determinato esclusivamente dalle applicazioni legate alla transizione energetica.
Attualmente, la Cina gode di un chiaro vantaggio nell’assicurarsi le proprie forniture, in particolare di metalli raffinati. Il Paese è il principale produttore dei principali metalli industriali, nonché di elementi critici come le terre rare. Ad esempio, la Cina rappresenta quasi i due terzi della produzione globale di litio raffinato, la metà del rame raffinato e oltre l’80% delle terre rare.
Negli ultimi due decenni si sono registrate poche scoperte significative di giacimenti di rame, mentre i costi di esplorazione sono saliti alle stelle, passando da 91 USD/tonnellata nel 2011 a 802 USD/tonnellata nel 2020. Le società minerarie non sono in grado di soddisfare la rapida crescita della domanda nel medio termine. La capacità delle società minerarie di sostituire le miniere in esercizio è inoltre ostacolata da lunghi tempi di avvio della produzione, con tempi medi di realizzazione pari a 18 anni per le miniere che entreranno in funzione tra il 2020 e il 2023 – un aumento del 40% rispetto a 20 anni fa.
Questi processi sono ulteriormente rallentati da questioni socio-politiche locali quali le preoccupazioni ambientali, le comunità indigene e la nazionalizzazione delle risorse, nonché dall’aumento dei costi di produzione dovuto alla crescente complessità tecnica dei giacimenti oggetto di sfruttamento. Gli investimenti in progetti su siti già sfruttati (brownfield) e nelle acquisizioni rimangono una priorità, ma i progetti di esplorazione e quelli su siti vergini (greenfield) sono carenti di investimenti, il che potrebbe portare a deficit di offerta in molti mercati delle materie prime.
Le società minerarie devono accelerare la propria crescita mantenendo al contempo elevati livelli di redditività. Le condizioni di finanziamento restrittive e il contesto macroeconomico rendono più difficile ottenere finanziamenti. Le valutazioni di mercato stanno diventando sempre più divergenti, spesso a causa di portafogli incentrati sull’offerta di minerali fondamentali per la transizione energetica. Ciò sta spingendo le società a ristrutturare i propri portafogli. Prevediamo quindi un aumento delle fusioni e acquisizioni volte a riorientarsi verso i minerali essenziali per la transizione energetica. Con prospettive solide per la domanda di rame, si prevede un ulteriore consolidamento degli asset legati al rame. Ne è prova l’acquisizione da 3 miliardi di dollari di Filo Corp. in Argentina da parte di BHP e Lundin Mining nel 2024, a seguito del fallimento delle trattative di BHP per l’acquisizione di Anglo American. Le società minerarie stanno inoltre cedendo alcune attività non strategiche o ad alta crescita, come i metalli del gruppo del platino (PGM).
Acciaio – Prevediamo che la produzione di acciaio aumenti di circa l’1% su base annua nel 2026 (rispetto a un calo del 2% su base annua nel 2025), trainata dalle economie emergenti del Sud-Est asiatico e da quelle sviluppate. Tuttavia, la produzione dovrebbe crescere più lentamente rispetto alla capacità produttiva, riducendo i tassi di utilizzo della capacità – il tutto mentre la ripresa della domanda dovrebbe essere minima dopo due anni di contrazione. Il persistente eccesso di capacità produttiva, soprattutto in Asia, da un lato, e l’aumento delle misure protezionistiche a favore della produzione interna, dall’altro, dovrebbero mantenere divergenti i prezzi dell’acciaio tra le diverse regioni: in calo in Asia, con una media di circa 500 USD/tonnellata per l’anno, e in aumento in Europa (700 USD/tonnellata) e in Nord America (1.150 USD/tonnellata).
Alluminio – Si prevede che la produzione globale di alluminio subisca un leggero calo di circa lo 0,5% su base annua nel 2026, poiché i paesi produttori del Golfo sono paralizzati dal blocco dello Stretto di Ormuz. Sebbene i membri del Consiglio di cooperazione del Golfo rappresentino solo circa l’8% della produzione globale, essi costituiscono quasi il 20% delle esportazioni, in particolare verso il Giappone (28% delle importazioni), gli Stati Uniti (22%) e l’UE (20%), causando significative interruzioni nelle catene di approvvigionamento delle industrie a valle (automobilistica, edile, elettrica, degli imballaggi, ecc.). La capacità sostitutiva è limitata, poiché la Cina (60% della produzione globale) sta già operando vicino al proprio limite massimo di 45 milioni di tonnellate all’anno. Allo stesso tempo, la domanda dovrebbe crescere dell’1,5% su base annua, trainata dalla transizione energetica – in particolare dall’elettrificazione dei veicoli, dove l’alluminio funge da alternativa più leggera all’acciaio – e dall’industria dell’imballaggio, dove il metallo sta sostituendo i materiali tradizionali nell’ambito di una spinta verso la sostenibilità. Di conseguenza, prevediamo un aumento dei prezzi di circa il 20-25% su base annua nel 2026, con un picco di poco inferiore a 3.500 USD/tonnellata in media per l’anno.
Rame – Nonostante la produzione mineraria sia stagnante, ostacolata da difficoltà in diversi importanti paesi produttori (Cile, Indonesia, Repubblica Democratica del Congo), la produzione di rame raffinato dovrebbe crescere di circa l’1,5% su base annua nel 2026, trainata dall’aumento dei volumi di rottami trattati, soprattutto in Cina. Allo stesso tempo, si prevede che la domanda cresca del 2% su base annua, sostenuta strutturalmente dall’elettrificazione. Nonostante un surplus di mercato – anche se tende a ridursi – persistono tensioni sull’offerta a causa dell’accumulo delle scorte strategiche statunitensi, alimentato dalle aspettative di un aumento dei dazi sul rame raffinato. Tra gennaio 2025 e giugno 2026, gli Stati Uniti hanno quasi raddoppiato il ritmo mensile delle importazioni, accumulando 1,2 milioni di tonnellate metriche di rame. Questo comportamento contribuisce a mantenere i prezzi elevati e prevediamo un prezzo medio di circa 13.900 USD/tonnellata nel 2026, con un aumento del 40% su base annua.
Nichel – La produzione globale di nichel raffinato dovrebbe contrarsi del 3% su base annua nel 2026, a causa della politica restrittiva dell’Indonesia, dato che il Paese rappresenta il 60% della produzione. Per ridurre la sovrapproduzione e sostenere i prezzi, Giacarta ha ridotto le quote di estrazione del minerale a 270 milioni di tonnellate metriche nel 2026, in calo rispetto ai 380 milioni dell’anno precedente. A ciò si aggiunge il rischio di carenze di acido solforico – essenziale per la produzione di nichel per batterie – a causa delle turbolenze in Medio Oriente e della sospensione delle esportazioni cinesi. Si prevede che la domanda cresca di quasi il 5% su base annua, trainata dal crescente fabbisogno di batterie, anche se ciò non assorbirà completamente l’eccesso di offerta, che rimane in gran parte attribuibile all’espansione della presenza cinese nell’arcipelago negli ultimi anni. In qualità di principale importatore di nichel indonesiano, la Cina beneficia dei prezzi relativamente bassi derivanti dalla sovrapproduzione delle proprie aziende locali. Si prevede quindi che i prezzi del nichel rimangano intorno a una media di 17.500 USD/tonnellata nel 2026, leggermente superiori al livello osservato l’anno precedente.
Metalli
