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BrasileForte domanda interna, con El Niño che probabilmente inciderà su alcuni settori
L’economia peruviana dovrebbe mantenere un tasso di crescita moderato nel 2026 e nel 2027, con un leggero rallentamento in quest’ultimo anno a causa di un forte fenomeno El Niño. Dal lato della domanda, l’impulso proviene quasi interamente dal settore privato. La domanda interna è cresciuta del 5,8% nel 2025, registrando il dato più elevato dal 2013, se si esclude la ripresa post-pandemica, e potrebbe avvicinarsi al 6% nel 2026. I consumi delle famiglie, principale motore della crescita (2/3 del PIL), dovrebbero crescere del 3,6%. A sostenerla c’è un mercato del lavoro che ha registrato due anni consecutivi di creazione di posti di lavoro formali, con circa 250.000 posti concentrati nei settori dei servizi, dell’agricoltura e del commercio, il che si traduce in un’espansione del 7,6% della massa salariale formale. Il calo della morosità sui prestiti, la ripresa del credito alle famiglie dopo la stretta del 2023-2024 e l’aumento del salario minimo da S/1.130 a S/1.300 (circa 333 e 384 dollari USA) annunciato a luglio, dovrebbero rafforzare il reddito disponibile a partire dalla seconda metà del 2026. Gli investimenti privati rappresentano la componente più dinamica poiché, dopo aver registrato un aumento dell’11,2% nel 2025, potrebbe crescere di oltre il 12% nel 2026, con la sua principale componente mineraria in espansione dell’11%, per poi rallentare al 6% nel 2027, in un contesto in cui le aspettative delle imprese rimangono ampiamente ottimistiche. La spesa pubblica si sta muovendo nella direzione opposta e rappresenta una quota residuale dell’impulso, con gli investimenti delle amministrazioni pubbliche praticamente stagnanti, a causa di una minore esecuzione da parte del governo nazionale, compensata solo in parte dagli enti subnazionali. Gli investimenti diretti esteri rimangono concentrati nei settori minerario, energetico e delle comunicazioni, e il passaggio di consegne del governo, completato a luglio senza strappi istituzionali, ha dissipato parte dell’incertezza che gravava sulle decisioni a lungo termine.
Dal lato dell’offerta, i risultati presentano forti disparità. Le attività non primarie, quali l’edilizia, il commercio e i servizi, dovrebbero tenere il passo con il vigore della domanda interna. Il settore edile ne beneficia maggiormente, grazie all’edilizia residenziale nonché alle opere stradali e minerarie. Il portafoglio di progetti del Ministero dell’Energia e delle Miniere comprende 66 iniziative per un valore complessivo di 64,1 miliardi di dollari, di cui una quota sostanziale è già stata appaltata. La miniera di rame di Tía María, nella regione di Arequipa, ha già ricevuto 0,7 miliardi di dollari, è completata per circa un terzo e impiega 4.500 lavoratori. La produzione del primo catodo di rame è prevista per la seconda metà del 2027. A pieno regime, la miniera dovrebbe produrre 120.000 tonnellate all’anno e versare allo Stato circa 400 milioni di dollari all’anno in tasse e canoni, per una vita utile di due decenni. Lo stesso operatore messicano ha annunciato uno stanziamento di circa 10 miliardi di dollari nel prossimo decennio per i progetti di Los Chankas e Michiquillay e per una nuova fonderia nel sud del Paese. Il settore minerario sta registrando una crescita modesta in termini di volume, ben al di sotto dell’aumento del valore delle esportazioni, che deriva dai prezzi piuttosto che dal tonnellaggio. L’avvio della seconda fase del porto di Chancay (vicino a Lima) è previsto per il 2027, con ulteriori 2,5 miliardi di dollari che porteranno l’investimento totale nel terminale oltre i 4 miliardi di dollari e amplieranno la capacità di trasporto marittimo verso l’Asia. Il turismo si è stabilizzato a circa quattro milioni di visitatori all’anno, un afflusso limitato dalle risorse di collegamenti aerei e dalla concentrazione degli arrivi in un unico aeroporto.
I settori primari, al contrario, concentrano tutta la vulnerabilità delle prospettive, e il fattore determinante è di natura climatica. La Commissione Multisettoriale dello Studio Nazionale sul Fenomeno El Niño (Enfen) mantiene l’allerta costiera, non esclude un’intensità straordinaria alla fine del 2026 e prevede che l’evento si protragga nell’estate dell’emisfero australe del 2027. Il fenomeno opera attraverso due canali opposti e simultanei: piogge intense e l’attivazione di burroni asciutti lungo la costa settentrionale, con il rischio di allagamenti delle aree coltivate, e un deficit idrico negli altipiani centrali e meridionali e in parte della regione amazzonica. La Convenzione Nazionale dell’Agricoltura Peruviana (Conveagro) stima che tra il 20% e il 30% dei terreni agricoli, circa 2,2 milioni di ettari, potrebbero subire danni e ritiene che la campagna 2026-2027 sia già compromessa dalle alte temperature, che hanno influito sulla fioritura delle colture da frutto come il mango e il lime sulla costa settentrionale e minacciano la produzione di patate negli altipiani. Si tratterebbe di un'inversione di tendenza rispetto alla scorsa campagna, quando le esportazioni agricole hanno registrato una performance notevole, superando i 15 miliardi di dollari e raggiungendo oltre 150 mercati. Inoltre, le catture di anchoveta nella zona centro-settentrionale potrebbero dimezzarsi. Una ripresa, prevista nel corso del 2027, si basa sull’ipotesi di un ritorno a condizioni meteorologiche normali. Al contrario, qualora si confermasse lo scenario avverso, la spesa di emergenza sostituirà gli investimenti pianificati. Nel frattempo, gli effetti si stanno già manifestando. Le acque insolitamente calde hanno allontanato l’anchoveta dalla costa e hanno interrotto la stagione di pesca, trascinando con sé il settore manifatturiero legato alla farina di pesce. Lo shock climatico si trasmette anche attraverso il canale energetico: con circa tre quinti della produzione elettrica di origine idroelettrica, i periodi di siccità negli altipiani costringono il sistema a sostituire l’acqua con gas naturale e gasolio, il che fa aumentare le tariffe. L’inflazione ha già superato il limite superiore dell’intervallo obiettivo, che era già sotto pressione a causa dei prezzi dei carburanti in seguito alla chiusura dello Stretto di Hormuz e al loro trasferimento sui costi dei trasporti e dei generi alimentari. La banca centrale (BCRP) ha rinviato il ritorno all’intervallo obiettivo al prossimo anno e ha lasciato invariato il tasso di riferimento. L’aumento dei costi di trasporto e dei fertilizzanti colpisce il settore agricolo, così come i dazi che gli Stati Uniti applicano già alle esportazioni peruviane, la cui portata potrebbe ampliarsi con l’indagine in corso sul rame. Il Perù arriva al 2027 più esposto al rischio legato al clima che al ciclo delle materie prime.
Avanzi esterni record e consolidamento fiscale sotto pressione
I conti con l’estero stanno registrando la sequenza di surplus più lunga dagli anni 2000. Con il 2027, il Perù raggiungerebbe cinque anni consecutivi di surplus, un periodo più lungo rispetto al boom delle materie prime del periodo 2004-2007. La spiegazione risiede nei termini di scambio, che dovrebbero aumentare del 18,3% nel 2026 grazie a prezzi all’esportazione in crescita del 25,6%. Le esportazioni ammonterebbero a 118,2 miliardi di dollari, contro i 90,1 miliardi del 2025, mentre le importazioni si attesterebbero intorno ai 69 miliardi di dollari, generando un surplus commerciale di 49,4 miliardi di dollari, pari al 12,3% del PIL. Il rame e l’oro rappresentano la maggior parte di questi incrementi. Nel 2027, i dati dovrebbero essere simili: il valore delle esportazioni smetterà di crescere perché l’effetto dei prezzi si esaurirà prima che i volumi provenienti dalle nuove miniere si riflettano nelle statistiche. Il divario tra l’avanzo commerciale pari al 12,3% del PIL e un saldo delle partite correnti previsto al 3,9% mostra dove finiscono i fondi. Il disavanzo dei redditi primari è destinato ad ampliarsi man mano che le società minerarie di proprietà straniera rimpatriano i profitti. Ciononostante, gli indicatori di solidità esterna sono migliorati. Le riserve internazionali nette hanno superato i 100 miliardi di dollari per la prima volta nel 2026, pari a circa il 28% del PIL e alla copertura più elevata della regione. Il sol è ora la valuta più forte dell’America Latina, al punto che la BCRP è tornata ad acquistare dollari sul mercato per contenerne l’apprezzamento, una mossa che contribuisce a spiegare proprio l’accumulo di riserve.
Sul fronte fiscale il quadro è meno roseo. Il disavanzo è diminuito drasticamente nel 2025, consentendo al Paese di rispettare la regola di bilancio dopo due anni di violazioni, sebbene il Consiglio di bilancio abbia rilevato che le norme sulla spesa pubblica non sono state osservate. L’obiettivo per il 2026 (-1,8%) è più impegnativo, ma il disavanzo su base mobile a dodici mesi fino a maggio era già al di sotto di tale soglia, grazie all’aumento delle entrate correnti e al rallentamento della spesa in conto capitale da parte del governo nazionale. La BCRP prevede che l’obiettivo sarà raggiunto con un valore dell’1,5%, grazie a una crescita delle entrate correnti del 6,8% in termini reali, determinata dall’aumento dei prezzi delle materie prime e dall’occupazione formale. Tale dato rimarrebbe comunque al di sopra del tetto legale dell’1,4%, uno scostamento che la Banca attribuisce alla spesa rigida per la mitigazione di El Niño e all’attuazione delle leggi approvate dal Congresso. Il mercato è più scettico: diversi analisti del settore privato stimano una cifra vicina al 2%. L’entrata in funzione di Tía María e altri progetti che giungeranno a maturazione amplieranno la base imponibile a partire dal 2027, ma il loro effetto sull’imposta sul reddito delle società minerarie si concretizzerà più tardi, una volta che gli operatori avranno recuperato il proprio investimento. È qui che risiede il problema strutturale delle finanze pubbliche. Nei cinque anni fino al 2026, sono state promulgate 287 leggi con un effetto fiscale negativo, contro le 108 del quinquennio precedente, e la valutazione di sole 63 di esse indica un costo permanente di 36,7 miliardi di soles all’anno, pari a quasi il 2,7% del PIL. I trasferimenti a Petroperú, la cui ristrutturazione potrebbe richiedere nuove iniezioni di capitale, sono onerosi. Il cuscinetto, per ora, è rappresentato dallo stock del debito: previsto al 28,2% del PIL nel 2026, è di gran lunga il più basso della regione.
Il ritorno del “fujimorismo” dopo le elezioni travagliate
L’attuale ciclo politico è iniziato con una destituzione. Nell’ottobre 2025, il Congresso ha destituito la presidente Dina Boluarte, che governava dall’impeachment di Pedro Castillo nel 2022. José Jerí, allora presidente dell’Assemblea legislativa, ha assunto la guida del Paese, ma è stato a sua volta destituito pochi mesi dopo nel corso di indagini su casi di traffico di influenze, lasciando a José María Balcázar, deputato di Perú Libre, il compito di guidare la transizione. Le elezioni generali furono indette per aprile 2026, le prime sotto il sistema bicamerale ripristinato, con 60 senatori e 130 deputati. Al ballottaggio si sono qualificati Keiko Fujimori, di Fuerza Popular (da destra a estrema destra), con il 17,1% dei voti validi, e Roberto Sánchez, di Juntos por el Perú (di sinistra), con il 12,0%. Fujimori ha vinto le elezioni con il 50,14%, grazie a un vantaggio di circa 49.600 voti ottenuti tra gli espatriati. Lo spoglio ha registrato la percentuale più alta di schede nulle degli ultimi due decenni. Fujimori è entrata in carica nel luglio 2026 al suo quarto tentativo di elezione presidenziale e a 26 anni dalla fine del governo di suo padre. È la prima donna ad essere eletta presidente e la nona persona a ricoprire la carica in dieci anni. Sebbene ancora frammentata, la soglia elettorale ha ridotto notevolmente il numero dei contendenti: dei 36 partiti che si sono presentati alle elezioni parlamentari, solo sei hanno ottenuto seggi, lasciando circa 17 milioni di voti senza rappresentanza. Fuerza Popular è la forza politica più numerosa in entrambe le camere del Parlamento, con 22 senatori su 60 e 41 deputati su 130, ben lontana dalla maggioranza assoluta ma con un peso sufficiente per incidere: per mettere sotto accusa un presidente è necessaria una maggioranza dei due terzi, e il partito detiene una minoranza di blocco al Senato e gli mancano pochi seggi per averla anche alla Camera dei deputati. Condivide lo spazio politico con Juntos por el Perú, che conta 14 senatori e 32 deputati, il Partido del Buen Gobierno (7 e 18), Renovación Popular (8 e 15), Obras (5 e 14) e Ahora Nación (4 e 10).
Dal punto di vista economico, il mercato ha interpretato la nomina di Elmer Cuba, ex direttore della banca centrale, al Ministero dell’Economia e delle Finanze, insieme al quinto mandato quinquennale di Julio Velarde alla guida della BCRP, come un proseguimento dell’approccio ortodosso. Per quanto riguarda il panorama politico, Luis Galarreta, segretario generale di Fuerza Popular e primo vicepresidente eletto, è stato nominato presidente del Consiglio dei ministri. La stampa ha riferito che quindici dei diciannove membri del governo sono oggetto di indagini o hanno precedenti penali, a cominciare dal primo ministro. Nei suoi primi giorni in carica, Fujimori ha abbinato l’aumento del salario minimo a un bonus compensativo una tantum per le micro e piccole imprese, ha istituito un’autorità nazionale per il digitale per semplificare le procedure e ha visitato una base militare nel Perù centrale per ribadire il sostegno alle operazioni contro il traffico di droga. Alla fine di agosto, ha richiesto al Congresso poteri delegati per legiferare per 120 giorni su 66 questioni distinte in otto settori politici. Sono stati dichiarati due assi di emergenza nazionale. Il primo è la sicurezza: gli omicidi sono passati da 7,7 ogni 100.000 abitanti nel 2018 a 10,7 nel 2025 e le denunce per estorsione sono balzate da 3.200 a 26.500 nello stesso periodo, e tre peruviani su quattro indicano queste questioni come priorità del governo, con l’immigrazione irregolare che segue a ruota dopo un decennio di arrivi dal Venezuela. Fujimori ha annunciato che le forze armate assumeranno temporaneamente il comando delle operazioni di ordine pubblico nelle aree soggette allo stato di emergenza, e ha sostenuto la creazione di un carcere di massima sicurezza, tribunali con giudici anonimi, l’espulsione dei migranti privi di documenti e il ritiro dalla Corte Interamericana dei Diritti Umani, un programma che dipende dai poteri delegati e che ha già incontrato resistenza da parte delle organizzazioni della società civile. Il secondo pilastro d’azione è la prevenzione di El Niño, che lega l’agenda politica ai vincoli di bilancio. L’ampliamento della riscossione delle entrate, un’altra promessa elettorale, richiederà negoziati con un parlamento frammentato in cui il governo non dispone di una maggioranza propria. Il mandato dura cinque anni, ma il governo ha a disposizione solo un breve periodo di grazia: senza risultati visibili in materia di sicurezza nei primi mesi di governo, la legittimità di una vittoria così risicata si eroderà rapidamente.
La Cina è il principale partner commerciale del Perù dal 2014. Il commercio bilaterale ha raggiunto i 51,7 miliardi di dollari (di cui 33 miliardi di esportazioni dal Perù) nel 2025, un livello cinque volte superiore a quello registrato nel 2010, quando è entrato in vigore il loro accordo di libero scambio. L’impennata degli scambi commerciali sottolinea la natura unilaterale del rapporto: circa il 90% delle esportazioni verso la Cina è costituito da minerali, con la Cina che assorbe quasi la metà delle esportazioni peruviane nel settore minerario e ittico, mentre il Perù importa attrezzature e beni di consumo. La prima metà del 2026 ha confermato questa dipendenza. Le esportazioni totali hanno raggiunto i 54,0 miliardi di dollari, con un aumento del 34% su base annua, trainate dal settore minerario, le cui esportazioni sono cresciute del 49% grazie all’aumento dei prezzi. La Cina ha rappresentato quasi i due quinti del totale. Il porto di Chancay, costruito dalla società statale cinese COSCO Shipping e operativo dalla fine del 2024, è al servizio di questo commercio. Gli Stati Uniti occupano una posizione distinta e complementare. Le importazioni statunitensi dal Perù hanno totalizzato 5,0 miliardi di dollari nella prima metà del 2026, con un aumento del 19,5% su base annua, e si concentrano nei settori che generano i livelli più elevati di occupazione formale: un terzo delle esportazioni agricole del Perù e la metà delle esportazioni tessili e di abbigliamento sono destinate al mercato statunitense. Il rapporto, tuttavia, è diventato meno prevedibile. I dazi statunitensi hanno già prodotto effetti misurabili, con le spedizioni di vergella e filo di rame in calo di oltre il 40%, una tendenza osservata anche per la frutta. Desiderosa di attrarre investimenti, Lima si sforza di mantenere un equilibrio nelle relazioni con questi due partner: la Cina, di fondamentale importanza, e gli Stati Uniti, che guardano con diffidenza alla presenza cinese e al traffico di droga. Il Perù aderisce all’iniziativa «Shield of the Americas» contro i cartelli.