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Repubblica CecaTimidi segnali di ripresa grazie agli investimenti pubblici
Il grande cambiamento è avvenuto nel 2025. A seguito delle elezioni federali di febbraio, il Bundestag ha rivisto il freno all’indebitamento previsto dalla Costituzione, consentendo che le spese per la difesa e la sicurezza superiori all’1% del PIL fossero esentate da tali norme. Inoltre, è stato creato un fondo speciale di investimento da 500 miliardi di euro a sostegno delle infrastrutture e della protezione del clima. Di tale importo, 100 miliardi di euro sono destinati ai Länder (stati federali). Il fondo è previsto per un periodo di 12 anni. Queste misure segnano un significativo allontanamento dal tradizionale approccio fiscale tedesco, caratterizzato da una rigorosa disciplina. Per sostenere ulteriormente le imprese, il Bundestag ha introdotto il cosiddetto «Investment Booster». Ciò consente alle aziende di applicare un tasso di ammortamento del 30% all’anno per tre anni sugli investimenti in macchinari e attrezzature, anziché il metodo lineare standard. Anche i veicoli elettrici utilizzati a fini commerciali beneficeranno di un ammortamento accelerato. A partire dal 2028, le aliquote dell’imposta sulle società sono destinate a diminuire di un punto percentuale all’anno dall’attuale 15%, raggiungendo un’aliquota permanente del 10% entro il 2032. Inoltre, a partire da gennaio 2026, il nuovo governo prevede di ridurre in modo permanente le imposte sull’energia elettrica per le imprese manifatturiere e agricole e di abbassare i canoni di rete. Sebbene queste misure abbiano già migliorato significativamente il clima di fiducia delle imprese a partire da febbraio 2025 – seppur partendo da un livello molto basso – ciò non si è ancora tradotto in una ripresa economica più ampia a metà del 2025. Non si prevede che entro il 2026 si verifichi una vera e propria ripresa che superi la lieve recessione degli ultimi anni. Nel settore della difesa, le aziende esistenti operano già a pieno regime, il che significa che ulteriori appalti richiederanno tempo. Si registra inoltre una carenza di personale per gestire l’espansione. Per quanto riguarda le infrastrutture, i nuovi progetti di costruzione richiedono in genere diversi trimestri o addirittura anni di pianificazione prima di poter avere un impatto tangibile. Pertanto, la ripresa economica a breve termine dovrebbe derivare principalmente da maggiori investimenti delle imprese, che erano stati sospesi negli ultimi trimestri a causa dell’elevata incertezza nella pianificazione e che saranno probabilmente sostenuti da agevolazioni fiscali e dalle prospettive di investimenti pubblici.
I consumi privati (52% del PIL) dovrebbero registrare una cauta ripresa nella seconda metà del 2025, ma il loro aumento principale dovrebbe verificarsi nel 2026. I salari reali sono in aumento dal terzo trimestre del 2023 e hanno contribuito a recuperare le perdite di potere d’acquisto causate dalla crisi dei prezzi dell’energia verificatasi dal 2021 al 2023. Nel 2025, il tasso di crescita dei salari reali è tornato a livelli normali, attestandosi intorno all’1,5% nella prima metà dell’anno, un dato molto simile ai tassi registrati prima della pandemia, a dimostrazione del fatto che l’inflazione e l’andamento salariale stanno rallentando in sincronia. Inoltre, il tasso di risparmio è sceso sensibilmente da un picco dell’11,8% del reddito disponibile nel terzo trimestre del 2024 al 10,4% nel primo trimestre del 2025, un dato che è nuovamente in linea con il livello pre-pandemia. La modesta ripresa dei consumi privati dovrebbe essere accompagnata da una timida ripresa nel settore delle costruzioni, sulla scia di una situazione finanziaria più favorevole rispetto agli ultimi anni. A metà del 2025, la BCE aveva ridotto il tasso sui depositi di 25 punti base in ogni singola riunione a partire dal giugno 2024, portando il tasso dal 4,0% al 2,0% nel giugno 2025, livello considerato neutro. Dato il basso livello di crescita economica nell’eurozona, unito al fatto che l’inflazione si avvicina all’obiettivo del 2%, per il 2025 sono previsti altri due tagli dei tassi di 25 punti base. In una prospettiva più a lungo termine, la BCE dovrebbe mantenere il tasso invariato, ma con la possibilità di ulteriori due tagli nel 2026. Anche gli investimenti delle imprese dovrebbero beneficiare del livello più basso dei tassi di interesse, oltre che delle detrazioni fiscali e dei minori costi energetici, soprattutto nel 2026. Il commercio estero, tuttavia, rimarrà per ora la grande incognita per il periodo 2025-2026. Sebbene vi sia un primo accordo tra gli Stati Uniti e l’UE su dazi futuri del 15% per i prodotti dell’UE negli Stati Uniti, permangono ancora molte incertezze riguardo ai dettagli e all’attuazione. Gli Stati Uniti sono il principale partner commerciale della Germania per le esportazioni, rappresentando il 10% di tutte le esportazioni di beni, e ciò potrebbe avere un impatto negativo significativo, soprattutto se anche gli altri principali partner commerciali della Germania, come la Cina, i Paesi Bassi e la Francia, ne risentissero negativamente e mostrassero una minore domanda di prodotti tedeschi.
La politica fiscale compie un’inversione di rotta
Dopo anni di austerità fiscale, nella società tedesca è emerso un nuovo consenso: l’indebitamento è ora considerato accettabile, a condizione che sia destinato a investimenti orientati al futuro. Di conseguenza, il bilancio federale per il 2025 prevede investimenti record pari a 115 miliardi di euro, con un aumento del 55% rispetto al 2024. Questi fondi sono destinati principalmente alle infrastrutture ferroviarie, alle istituzioni educative e di assistenza all’infanzia, ai progetti abitativi, alla digitalizzazione e – nell’ambito del nuovo quadro strategico – alla protezione del clima e alla difesa. Si prevede che la maggior parte dell’aumento della spesa inizi a concretizzarsi nell’ultimo trimestre del 2025. Nel 2026, i livelli di investimento dovrebbero aumentare ulteriormente, con le spese per le infrastrutture e quelle relative al clima destinate a crescere del 56% su base annua. Anche le forze armate tedesche dovrebbero aumentare la propria spesa. Quest’ultima è passata dall’1,9% del PIL nel 2024 al 2,4% nel 2025 (pensioni incluse) e dovrebbe aumentare gradualmente fino al 3,5% entro il 2029. Sebbene il governo abbia annunciato misure di risparmio (rivolte in particolare alla pubblica amministrazione), queste sono ben lungi dall’essere sufficienti a compensare l’aumento del fabbisogno finanziario. Di conseguenza, si prevede che il disavanzo di bilancio federale superi la soglia del 3% entro il 2026 e che i livelli del debito pubblico tornino a salire. Tuttavia, non è prevista l’apertura di una procedura di disavanzo dell’UE. Si prevede che l’Unione Europea conceda deroghe, in particolare per le spese relative alla difesa.
L’avanzo delle partite correnti della Germania è in gran parte determinato dal commercio di beni. L’andamento futuro di questo saldo rimane incerto e dipenderà in larga misura dalla reazione degli importatori statunitensi ai nuovi dazi statunitensi sui prodotti dell’UE, nonché dai possibili effetti di concorrenza con altri paesi per quanto riguarda gli scambi commerciali con gli Stati Uniti. In generale, il surplus del commercio di beni dovrebbe attestarsi a un livello leggermente inferiore rispetto agli anni precedenti.
Piccola Grande Coalizione contro forte opposizione
A febbraio 2025 si sono tenute in Germania elezioni anticipate dopo che la precedente coalizione “a semaforo”, composta dal partito socialdemocratico SPD, dai Verdi ambientalisti e dal partito liberale FDP, è crollata a seguito della controversia sul bilancio federale del 2025. Con il 28,5% dei voti, la CDU-CSU cristiano-democratica è emersa come il partito più forte, dopo aver guadagnato 4,4 punti percentuali rispetto alle elezioni del 2021. Il partito di estrema destra Alternativa per la Germania (AfD) è diventato la seconda forza politica nella Camera bassa con il 20,8%, segnando il risultato più alto della sua storia. Questi guadagni sono avvenuti in gran parte a spese degli ex partiti di governo: l’SPD ha ottenuto il 16,4% (in calo di 9,3 punti percentuali), il peggior risultato nei suoi 162 anni di storia, i Verdi l’11,6% (-3,1 punti percentuali), mentre l’FDP si è fermato al 4,3% (-7,1 pp.). Quest’ultimo non è riuscito a superare la soglia del 5% necessaria per entrare in Parlamento e di conseguenza ha perso i propri seggi. Un destino simile è toccato al partito conservatore di sinistra BSW, che non è riuscito a ottenere alcuna rappresentanza. Al contrario, il Partito di Sinistra ha guadagnato consensi, raggiungendo l’8,8%. Prima dello scioglimento del Bundestag uscente e della convocazione di quello nuovo, il leader della CDU e futuro Cancelliere Friedrich Merz è riuscito a persuadere l’SPD e i Verdi a unirsi alla CDU/CSU nella modifica della Costituzione tedesca. Sullo sfondo della guerra in corso in Ucraina, il «freno all’indebitamento» è stato modificato per consentire l’esclusione delle spese per la difesa e la sicurezza, con un limite massimo dell’1% del PIL. Inoltre, è stato istituito un fondo speciale per le infrastrutture e la protezione del clima. La modifica della Costituzione richiede una maggioranza parlamentare dei due terzi, che era ancora raggiungibile nel Bundestag uscente. Nel Parlamento neoeletto, tuttavia, la cooperazione trasversale tra i partiti è diventata più difficile. Il nuovo governo segna un ritorno alla «Grande Coalizione» tra la CDU/CSU e l’SPD, sebbene disponga solo di una maggioranza relativamente risicata pari al 52% dei seggi. L’opposizione è guidata dall’AfD, che detiene il 24% dei seggi, dai Verdi con il 13% e dal Partito di Sinistra con il 10%, il che conferisce loro un peso sufficiente per bloccare ulteriori iniziative su larga scala. La CDU/CSU si è impegnata a non cooperare né con l’AfD né con il Partito di Sinistra, rendendo improbabili ulteriori riforme costituzionali. Allo stato attuale, il nuovo governo sembra relativamente stabile e le prossime elezioni federali sono previste solo nel 2029.