Kenya

Crescita resiliente grazie a un contesto interno più stabile

Nel 2025 la crescita è rimasta solida e diffusa, trainata dal miglioramento della produzione agricola grazie a condizioni meteorologiche più favorevoli e dalla ripresa dell’attività industriale e dell’edilizia, mentre il settore dei servizi è rimasto dinamico, sebbene con un ritmo di crescita leggermente più lento rispetto agli anni precedenti. Nel 2026 la crescita rimarrà stabile. L’agricoltura (stimata intorno al 18% del PIL e oltre il 40% dell’occupazione) continuerà a svolgere un ruolo di sostegno, salvo condizioni meteorologiche estreme; l’attività industriale (16% del PIL) dovrebbe beneficiare di costi di produzione più bassi grazie a un tasso di cambio più stabile, mentre i servizi (58% del PIL) continueranno a trarre vantaggio dal turismo, nonché dalle riforme nel settore delle TIC (intelligenza artificiale, sicurezza informatica e governance digitale), che dovrebbero andare a beneficio dei servizi finanziari e pubblici. Tuttavia, le pressioni fiscali limiteranno la capacità di stimolare l’economia attraverso la spesa pubblica, che in passato era stata un forte motore di crescita dell’economia keniota.

Dal lato della domanda, i consumi dovrebbero beneficiare di un contesto sociale più stabile, di ingenti afflussi di rimesse e di pressioni sui prezzi relativamente contenute. L’inflazione dovrebbe rimanere entro il range obiettivo della Banca Centrale del Kenya (CBK) (5+-2,5%), poiché uno shilling stabile favorirà una minore inflazione importata, mentre i prezzi dei generi alimentari e del petrolio dovrebbero rimanere relativamente bassi. Di conseguenza, la CBK, che ha avviato il proprio ciclo di allentamento monetario nell’agosto 2024 e da allora ha abbassato il tasso di riferimento di 375 punti base (9,25% a dicembre 2025), dispone ancora di un certo margine di manovra per ridurre i tassi nel caso in cui l’inflazione dovesse persistere. Ciò dovrebbe sostenere la crescita del credito al settore privato attraverso tassi di interesse più bassi, a vantaggio delle famiglie, ma soprattutto stimolando gli investimenti (pari al 18% del PIL), il cui contributo alla crescita è stato modesto negli ultimi anni a causa degli elevati costi di finanziamento e dell’incertezza sia a livello nazionale che globale.

I conti pubblici sotto pressione persistente

La situazione fiscale del Kenya continua a destare preoccupazione, sebbene i rischi di insolvenza si siano attenuati. Le autorità sono riuscite a rifinanziarsi attraverso diverse emissioni obbligazionarie nel 2024 e nel 2025, l’ultima delle quali pari a 1,5 miliardi di dollari nell’ambito di un piano di riacquisto del debito tramite obbligazioni a 7 anni (al 7,875%) e a 12 anni (8,8%) nell’ottobre 2025. Il Kenya ha inoltre convertito tre prestiti cinesi per la costruzione di linee ferroviarie da dollari USA a renminbi per ridurre gli interessi passivi. Inoltre, le autorità intendono finanziare progetti chiave (l’estensione della linea ferroviaria verso l’Uganda, l’ammodernamento dell’aeroporto di Nairobi) con obbligazioni garantite dai ricavi legati all’utilizzo di tali infrastrutture. Questi sforzi per gestire meglio il carico del debito fanno parte del più ampio consolidamento fiscale a cui le autorità si sono impegnate. Nel quadro di politica fiscale per l’anno fiscale 2025-2026, l’obiettivo a medio termine è ridurre il disavanzo al di sotto del 3% del PIL e portare il rapporto debito/PIL verso il 55% entro l’anno fiscale 2028-2029. Per quanto riguarda la mobilitazione delle entrate, le riforme previste mirano a proseguire l’attuazione della politica fiscale nazionale, a migliorare l’amministrazione fiscale (ampliamento della base imponibile, maggiore ricorso a soluzioni digitali per migliorare i processi fiscali, chiusura delle scappatoie fiscali, ecc.) e ad aumentare le entrate non fiscali attraverso i servizi pubblici. Sul fronte della spesa, l’insieme delle riforme è incentrato su un controllo più rigoroso e sull’efficacia della spesa pubblica e comprende la razionalizzazione delle spese non essenziali, processi di appalto più efficienti e trasparenti, un maggiore ricorso ai PPP, il rilancio dell’amministrazione delle pensioni pubbliche e l’accelerazione delle riforme delle imprese statali.

Sebbene questi piani rappresentino un passo nella giusta direzione, è improbabile che gli obiettivi delineati vengano raggiunti. A causa del peso degli oneri finanziari (32% del gettito nel 2024) e della spesa salariale (22%), vi è scarso margine di manovra per ridurre in modo significativo la spesa senza sacrificare la crescita, il che comporterebbe di conseguenza un calo del gettito fiscale. Inoltre, le riforme del sistema fiscale richiederanno del tempo prima di produrre effetti sulla crescita del gettito. Pertanto, il disavanzo rimarrà elevato e il Kenya continuerà a correre un alto rischio di sovraindebitamento nel breve termine, poiché la composizione del suo debito pubblico (45% estero, di cui circa il 25% è dovuto a banche commerciali, a tassi di interesse elevati e con una quota significativa a scadenza media) lo rende vulnerabile agli shock sui tassi di cambio e di fiducia. Il Kenya ha cessato di essere beneficiario di un programma del FMI nell’aprile 2025, dopo che la revisione finale dei programmi EFF ed ECF è stata annullata poiché il Paese non è riuscito a soddisfare i requisiti per ricevere la tranche finale (molto probabilmente a causa di un ammanco nel gettito fiscale). Tuttavia, nell’ottobre 2025 sono iniziate le discussioni tra il Fondo e le autorità keniane sulla possibilità di avviare un nuovo programma. Detto questo, qualsiasi condizione imposta nell’ambito del programma del FMI richiederebbe probabilmente al Kenya di dimostrare il proprio impegno verso un consolidamento fiscale più incisivo attraverso misure che includerebbero probabilmente tagli alla spesa più consistenti e aumenti delle imposte. L’opinione pubblica si opporrebbe probabilmente a tali misure.

Miglioramento della situazione esterna

Il disavanzo delle partite correnti, che si è ridotto in modo significativo nel 2024 grazie al miglioramento dell’andamento delle esportazioni e delle rimesse, dovrebbe rimanere relativamente stabile e moderato nel 2026. Il disavanzo commerciale (circa l’8% del PIL del 2024) dovrebbe ampliarsi leggermente. Le esportazioni di tè, caffè e prodotti ortofrutticoli dovrebbero rimanere robuste, ma le importazioni dovrebbero crescere a un ritmo più sostenuto, poiché il calo dei prezzi del petrolio sarà compensato da una maggiore domanda interna di oli animali e vegetali, manufatti, forniture industriali, mezzi di trasporto e macchinari. La bilancia dei servizi continuerà a registrare un leggero surplus, sostenuta da solide entrate turistiche, poiché il Kenya rimane una destinazione molto attraente in Africa. Tuttavia, il saldo sarà moderato da significativi pagamenti per i servizi, compresi quelli relativi ai trasporti. Il disavanzo del reddito primario, dovuto principalmente al pagamento degli interessi sul debito estero, sarà più che compensato dall’ampio surplus del reddito secondario, che continua ad essere alimentato da notevoli afflussi di rimesse degli espatriati. Queste ultime provengono principalmente dal Nord America (58% nel 2023), in particolare dagli Stati Uniti. Poiché gli investimenti diretti esteri (IDE) in Kenya rimangono molto bassi – si attestavano a circa lo 0,5% del PIL nel 2024 – il disavanzo esterno continuerà a essere finanziato principalmente tramite prestiti multilaterali e commerciali, ai quali dovrebbe ora essere più facile accedere alla luce della maggiore fiducia derivante dal fatto che il Kenya è stato in grado di onorare i rimborsi del proprio debito pubblico estero. Rispetto al periodo 2023-2024, il miglioramento della situazione esterna, unito alla maggiore fiducia degli investitori, ha rafforzato le riserve valutarie, che nel secondo trimestre del 2025 si attestavano a un livello adeguato, pari a 5,2 mesi di copertura delle importazioni.

Contesto socio-politico interno persistentemente teso

Il presidente William Ruto, eletto nell’agosto 2022 per un mandato quinquennale, e la sua coalizione Kenya Kwanza, detengono la maggioranza assoluta nell’Assemblea nazionale (179 seggi su 349) e 33 seggi su 67 al Senato. Sebbene la coalizione di opposizione, Azimo la Umoja, sia fortemente rappresentata in entrambe le Camere (158 seggi nell’Assemblea nazionale e 33 al Senato), è stata indebolita dalla scomparsa del suo leader, Raila Odinga, avvenuta nell’ottobre 2025, e da una serie di defezioni, anche all’interno di grandi partiti come l’Orange Democratic Movement (89 seggi), che faceva parte del governo. La presa di potere del presidente Ruto si è di conseguenza rafforzata, ponendolo attualmente in una posizione di forza per assicurarsi la rielezione nel 2027. Sebbene la posizione filo-imprenditoriale del governo e l’impegno per il risanamento fiscale siano generalmente ben percepiti a livello internazionale, il contesto socio-politico interno rimane teso. Il Kenya è tra i paesi che hanno vissuto grandi proteste da parte dei cittadini della Generazione Z, soprattutto in merito al disegno di legge finanziaria del 2024, che alla fine ha costretto il presidente Ruto a respingerlo. Gli aumenti delle imposte proposti per stabilizzare i conti pubblici nell’ambito di un programma del FMI hanno scatenato un’ondata di proteste da parte dei giovani kenioti, sia contro il presidente Ruto e il suo governo, sia contro il FMI. Le proteste sono durate oltre un mese e sono state represse con violenza. Questi eventi evidenziano il netto divario tra la classe politica e la popolazione, la forte disparità nelle opportunità economiche e il fatto che molti kenioti non sono disposti a pagare per gli errori politici dell’amministrazione. Il rischio di instabilità sociale continuerà a incombere, poiché il risanamento fiscale rimarrà uno degli obiettivi principali del governo e potrebbero rendersi necessarie misure più restrittive per garantire un nuovo accordo con il FMI.

A livello internazionale, il Kenya dovrebbe continuare a rafforzare la propria integrazione regionale all’interno della Comunità dell’Africa Orientale, che dovrebbe inoltre beneficiare dell’allentamento delle tensioni tra la Repubblica Democratica del Congo e il Ruanda. Inoltre, i legami commerciali dovrebbero intensificarsi grazie al dinamismo dei paesi confinanti, quali l’Etiopia, l’Uganda e la Tanzania, nonché al miglioramento dei collegamenti ferroviari grazie al Piano generale ferroviario dell’Africa orientale. I legami multilaterali e bilaterali con partner quali l’UE e la Cina dovrebbero rimanere solidi, ma le relazioni con gli Stati Uniti potrebbero rivelarsi più complesse, poiché la politica estera del presidente Ruto, basata sul multilateralismo e sui finanziamenti per il clima, potrebbe scontrarsi con la posizione di Washington su tali questioni.

Ultimo aggiornamento: dicembre 2025