Ghana

La crescita tornerà alla normalità dopo una forte ripresa

Il default del debito pubblico del Ghana e la conseguente crisi della bilancia dei pagamenti, insieme al mix di politiche restrittive attuate per stabilizzare l’economia, hanno pesato sulla crescita nel periodo 2022-2023. La ripresa è stata forte ed è addirittura iniziata prima del previsto, nel quarto trimestre del 2023. Nel 2024, la crescita è stata sostenuta principalmente dalla forte attività nei settori estrattivi (oro e petrolio), mentre nel 2025 l’agricoltura (ripresa della produzione di cacao grazie a condizioni meteorologiche più favorevoli e a una riduzione delle malattie) e i servizi (commercio, trasporti, TIC) sono stati i principali motori, insieme a una domanda di oro duraturamente robusta. Ciò è in linea con la concomitante forte ripresa dei consumi privati. La fiducia dei consumatori si è ripresa sulla scia del miglioramento delle condizioni economiche e dell’aumento dei redditi, poiché l’inflazione si è attenuata bruscamente di pari passo con politiche fiscali e monetarie più restrittive, e in sintonia con un sostanziale apprezzamento del cedi.

Nel 2026 la crescita rimarrà robusta sulla scia dei risultati del 2025, ma dovrebbe tornare al proprio potenziale. A meno di shock climatici estremi, l’agricoltura (circa il 21% del PIL e un terzo dell’occupazione) dovrebbe continuare a fornire un sostegno, soprattutto alla luce del miglioramento delle prospettive per la produzione di fave di cacao. Le attuali previsioni per la produzione del Ghana nella campagna di commercializzazione 2025-2026 si attestano a 750.000 MT, con un aumento del 25% rispetto alla stagione precedente. Il prezzo alla produzione del cacao per la stagione è stato fissato a 41.392 GHS per tonnellata (circa 3.800 USD al tasso di cambio attuale), mentre i prezzi globali sono scesi a circa 3.000 USD per tonnellata nel marzo 2026 a causa dell’aumento dell’offerta proveniente dalla Costa d’Avorio e dal Ghana, oltre che della minore domanda da parte dei produttori di cioccolato. Cocobod (un ente pubblico che sostiene la produzione, la trasformazione e la commercializzazione del cacao) continuerà a fornire gratuitamente fertilizzanti, insetticidi, fungicidi e irroratrici, il che aumenterà la resilienza della produzione alle fluttuazioni meteorologiche e alle malattie. La produzione petrolifera (circa 200.000 barili al giorno nel 2025) sarà, nella migliore delle ipotesi, stabile, poiché la domanda di petrolio dovrebbe rimanere fiacca. Sebbene l’industria petrolifera trarrà beneficio dal progetto del giacimento petrolifero di Pecan (con una produzione potenziale compresa tra 80.000 e 110.000 barili al giorno), si prevede che entri in funzione non prima del 2028-29. La produzione di oro dovrebbe rimanere robusta, dopo un record stimato di 5,1 milioni di once nel 2025, trainata principalmente dall’estrazione su piccola scala e artigianale. La creazione nel 2025 da parte del governo di Goldbod (un ente pubblico che controllerà e svilupperà il settore aurifero) dovrebbe sostenere il reddito dei minatori su piccola scala razionalizzando gli acquisti di oro e riducendo il contrabbando, che comporta significative perdite di entrate. Tuttavia, l’estrazione su larga scala potrebbe subire cali di produzione a causa dell’invecchiamento delle miniere d’oro del Ghana. Ulteriori investimenti nell’estrazione su larga scala potrebbero essere incoraggiati dalla domanda globale di oro, che sta raggiungendo nuovi picchi. Tuttavia, le nuove attività di esplorazione rimangono molto costose e altamente complesse in termini di requisiti tecnologici. I servizi rimarranno il principale motore di crescita. Gli investimenti nelle TIC continueranno ad aumentare, poiché le autorità proseguiranno nella promozione della politica per l’economia digitale (miglioramento della connettività Internet, dei servizi pubblici digitali, del fintech, ecc.). Anche il commercio e i trasporti continueranno a beneficiare di un consumo solido, poiché si prevede che l’inflazione rimanga entro il range obiettivo (8+-2%). Ciò significa che la Banca del Ghana, ormai ben avviata nel suo ciclo di allentamento – il tasso di riferimento è stato abbassato dal 28,0% nel giugno 2025 al 15,5% nel gennaio 2026 – dispone di un margine di manovra sufficiente per effettuare alcuni ulteriori tagli nel 2026, il che migliorerebbe l’accesso al credito e stimolerebbe sia i consumi che gli investimenti privati. Il contributo del settore pubblico alla crescita dovrebbe rimanere modesto, poiché le misure di risanamento continueranno a limitare la capacità di spesa.

La disciplina fiscale ha stabilizzato le finanze pubbliche. La ristrutturazione del debito sarà presto completata

Le finanze pubbliche del Ghana sono notevolmente migliorate nell’ambito dell’accordo ECF da 3 miliardi di dollari con il FMI, approvato nel maggio 2023 dopo che il Paese ha accettato di ristrutturare il proprio debito nell’ambito del Quadro Comune del G20. La ristrutturazione del debito interno del Ghana è stata completata nel 2023, in seguito alla quale il governo ha scambiato titoli a medio e lungo termine con obbligazioni a tasso più basso e con scadenze più lunghe. Successivamente, alla fine del 2024, è stata completata una ristrutturazione degli eurobond per 13,1 miliardi di dollari USA, a seguito della quale nel 2025 sono stati effettuati tre pagamenti agli obbligazionisti ai sensi del memorandum di ristrutturazione (per un totale di 1,4 miliardi di dollari USA). L’ultima parte del processo di ristrutturazione, relativa al debito bilaterale (2,8 miliardi di dollari) e commerciale (2,4 miliardi di dollari), non è ancora stata completata, ma è giunta a uno stadio avanzato, con accordi firmati con i principali creditori bilaterali, accordi di massima raggiunti con i principali finanziatori privati e negoziati in corso con i restanti creditori. Poiché i risultati ottenuti nell’ambito del programma del FMI sono stati giudicati soddisfacenti, la quinta revisione ha sbloccato un esborso di 385 milioni di USD nel dicembre 2025.

Le misure di risanamento fiscale attuate dalle autorità sono di ampio respiro e mirano sia alle entrate che alle spese. Tuttavia, la riduzione del disavanzo nel 2025 è stata dovuta principalmente ai tagli alla spesa, poiché le misure relative alle entrate – quali l’ampliamento della base imponibile, il miglioramento dell’adempimento fiscale, l’efficienza amministrativa, la riforma delle imprese statali, ecc. – richiedono tempo per produrre pienamente i loro effetti. Oltre alla spesa salariale, che ha superato i limiti previsti a causa di adeguamenti retributivi e assunzioni, tutte le altre categorie di spesa (beni e servizi, spese in conto capitale, spesa sociale, ecc.) sono rimaste entro o al di sotto degli obiettivi prefissati. È importante sottolineare che anche gli interessi passivi sono stati inferiori alle previsioni grazie all’allentamento della politica monetaria per la parte interna e a un cedi più forte sul fronte esterno. Nel 2026, l’obiettivo principale del governo nell’ambito del Quadro di Responsabilità Fiscale, ovvero un avanzo primario pari all’1,5% del PIL, dovrebbe essere raggiunto. Le entrate dovrebbero registrare un andamento al rialzo sulla scia di una robusta crescita economica, di un leggero aumento delle entrate legate al settore minerario, nonché del maggiore ricorso a sistemi fiscali digitali per migliorare la riscossione delle imposte e colmare le lacune nelle entrate. Il servizio del debito estero è stato parzialmente ripreso nel 2025, determinando un progressivo aumento dei pagamenti degli interessi; ciò significa che la spesa dovrebbe rimanere sotto stretto controllo, limitando il margine di manovra per gli investimenti pubblici non prioritari. Il fabbisogno di finanziamento esterno dovrebbe rimanere relativamente contenuto e sarà coperto principalmente dagli erogazioni dei prestiti previsti dai programmi del FMI e della Banca mondiale. In linea di massima, il completamento del processo di ristrutturazione, unito a una crescita robusta e alla disciplina di bilancio, dovrebbe ripristinare la sostenibilità del debito, mentre il rapporto tra debito pubblico e PIL dovrebbe continuare a diminuire nel medio termine.

La posizione esterna dovrebbe rimanere solida nonostante la volatilità dei prezzi delle materie prime

La situazione esterna del Ghana è notevolmente migliorata grazie alla sospensione di gran parte del servizio del debito estero, agli elevati prezzi dell’oro e al ripristino della fiducia degli investitori a seguito dei progressi compiuti nel processo di ristrutturazione. Dovrebbe rimanere resiliente nonostante la volatilità dei prezzi delle materie prime. L’avanzo delle partite correnti si ridurrà leggermente, principalmente a causa di un minore avanzo commerciale. Le esportazioni di oro rimarranno solide, sostenute da prezzi ai massimi storici, ma i prezzi del petrolio greggio e del cacao dovrebbero registrare un andamento al ribasso per entrambe le materie prime, poiché l’offerta aumenterà mentre la domanda si indebolirà leggermente. Di conseguenza, la crescita delle importazioni dovrebbe superare quella delle esportazioni, poiché la forte domanda interna di macchinari, mezzi di trasporto e beni di consumo compenserà il calo dei prezzi del petrolio. Il Ghana è un importatore netto di prodotti petroliferi raffinati a causa della mancanza di capacità di raffinazione. Il disavanzo dei servizi continuerà ad essere alimentato dai pagamenti per il trasporto merci, i servizi finanziari e i servizi legati al funzionamento e allo sviluppo delle industrie estrattive. Il disavanzo del reddito primario, aggravato soprattutto dal rimpatrio dei dividendi da parte delle società estere negli ultimi anni, dovrebbe aumentare con la ripresa del servizio del debito estero. Tuttavia, ciò sarà in gran parte compensato dall’avanzo del reddito secondario, che continuerà a beneficiare degli afflussi di rimesse dalla diaspora, la maggior parte della quale risiede in Nigeria, nel Regno Unito e negli Stati Uniti. I risultati economici e di bilancio del Ghana sono notevolmente migliorati negli ultimi due anni, il che ha rafforzato la fiducia degli investitori e determinato un aumento degli afflussi di capitali, compresi gli investimenti diretti esteri (da 1,6% del PIL nel 2023 a 2,4% nel 2025). Si prevede quindi che il cedi rimanga stabile. A dicembre 2025 le riserve valutarie coprivano circa 5,7 mesi di importazioni.

Stabilità politica in una regione sempre più instabile

John Mahama, già presidente del Ghana tra il 2012 e il 2017 e candidato del partito socialdemocratico National Democratic Congress (NDC), si è assicurato un secondo mandato non consecutivo alle elezioni presidenziali del 2024 dopo aver ottenuto il 57% dei voti. Ha battuto Mahamudu Bawumia, candidato del New Patriotic Party (NPP, centro-destra). Il risultato era ampiamente previsto, poiché l’immagine di Nana Akufo-Addo e dell’NPP, al potere tra il 2017 e il 2024, era stata offuscata dalla crisi del debito, dal calo del tenore di vita e dall’aggravarsi della povertà. Ciò ha automaticamente alimentato la popolarità del partito di opposizione e ha dato il via al consueto confronto e all’alternanza bipartitica. L’NDC detiene inoltre una maggioranza di due terzi in Parlamento, con 184 seggi su 276, mentre l’NPP ha ottenuto 88 seggi, garantendo al governo ampio margine di manovra per attuare le proprie politiche. Il bilancio del primo anno di governo è nel complesso positivo. Gli impegni assunti dal Ghana in materia di disciplina fiscale sono stati rispettati, le condizioni economiche sono migliorate e la fiducia degli investitori è stata ampiamente ripristinata. Sebbene si preveda che la stabilità politica in Ghana continui, la situazione sociale rimane fragile. La crisi del costo della vita ha eroso il tenore di vita e i tassi di povertà sono aumentati: oltre il 53% della popolazione vive con meno di 4,20 dollari al giorno. Inoltre, considerando la quota dell’agricoltura nell’occupazione, gli shock climatici rimangono un rischio importante poiché colpiscono in modo sproporzionato i poveri. Una sfida importante sarà quella di proseguire una gestione di bilancio prudente, garantendo al contempo che la spesa sociale sia sufficiente a migliorare il tenore di vita.

Sul fronte esterno, il Ghana intrattiene forti legami con la Cina, una delle principali destinazioni delle sue esportazioni di petrolio greggio e manganese. La Cina è uno dei principali creditori. Anche le relazioni con i partner occidentali e le istituzioni internazionali sono solide. Inoltre, il controverso disegno di legge anti-LGBT+ è stato accantonato in seguito allo scioglimento del Parlamento nel 2024. Sebbene sia stato ripresentato come proposta di legge da 10 deputati, deve ancora passare attraverso l’intero iter parlamentare e continua a porre notevoli sfide giuridiche, rendendo piuttosto improbabile che venga approvato nel breve termine. Il Ghana continua inoltre a promuovere l’integrazione regionale all’interno dell’ECOWAS e ne è uno dei principali portavoce. Ciò è ancora più importante poiché la situazione della sicurezza in Africa occidentale continua a deteriorarsi. L’incapacità delle giunte militari dell’Alliance des États du Sahel di garantire la sicurezza dei propri territori crea rischi di insurrezione nella maggior parte dei paesi confinanti, compreso il Ghana. La situazione della sicurezza nel nord del paese rimane tesa a causa dell’infiltrazione dal Burkina Faso di gruppi jihadisti armati affiliati ad Al-Qaeda e allo Stato Islamico.

Ultimo aggiornamento: febbraio 2026