Egitto

Crescita sostenuta dagli investimenti nonostante le tensioni regionali

Nonostante le ripercussioni del conflitto in Medio Oriente, la crescita dovrebbe rimanere robusta durante l’anno fiscale 2026-2027 (dal 1° luglio 2026 al 30 giugno 2027). Gli investimenti privati esteri continueranno a essere un motore fondamentale dell’attività economica, nonostante un rallentamento degli afflussi di capitali dai paesi del Golfo. Tale calo dovrebbe essere in parte compensato dalla crescente presenza della Cina, in particolare grazie al rinnovo, nel giugno 2026, dell’accordo di swap valutario tra Egitto e Cina (pari a 4,5 miliardi di dollari USA). Destinati principalmente alla Zona Economica del Canale di Suez, questi investimenti sostengono lo sviluppo del settore manifatturiero, compresi i settori tessile, chimico, automobilistico ed elettronico. Gli investimenti esteri si concentrano anche sulle infrastrutture minerarie, energetiche e turistiche. Nel giugno 2026 l’Egitto ha completato il pagamento degli arretrati dovuti alle società internazionali del settore petrolifero e del gas, che nel 2024 avevano raggiunto i 6,1 miliardi di dollari, rimuovendo così un ostacolo fondamentale al rilancio del settore del gas. Si tratta di una tappa particolarmente importante, poiché la produzione interna di gas continua a diminuire mentre il consumo continua ad aumentare. Allo stesso tempo, la graduale messa in funzione della centrale nucleare di El-Dabaa (30 miliardi di dollari), il cui avvio è previsto per il 2028, insieme all’espansione della capacità delle energie rinnovabili (solare ed eolica), dovrebbe ridurre la dipendenza del Paese dal gas, che dal 2024 viene importato in misura sempre maggiore per soddisfare la domanda di elettricità. Si prevede inoltre che i progetti su larga scala degli Emirati Arabi Uniti e del Qatar sostengano gli investimenti privati, stimolino l’attività edilizia e amplino la capacità turistica. Il progetto Ras El-Hekma, sostenuto dagli Emirati Arabi Uniti, ha già attirato 35 miliardi di dollari e potrebbe attirarne fino a 150 miliardi entro il 2050, mentre il progetto Alam Al-Roum, sostenuto dal Qatar, ha un valore stimato di 30 miliardi di dollari. La diversificazione e il potenziamento delle esportazioni, sostenuti dallo sviluppo del settore manifatturiero e da una maggiore competitività a seguito del deprezzamento della lira egiziana, dovrebbero tradursi in un contributo positivo delle esportazioni nette alla crescita economica.

I consumi privati sono il principale motore dell’economia egiziana e nel 2025 hanno rappresentato oltre il 90% del PIL. Tuttavia, si prevede che saranno frenati da un’inflazione persistentemente elevata, dovuta principalmente all’aumento dei prezzi dell’energia e dei generi alimentari. La graduale eliminazione dei sussidi sui carburanti sta amplificando queste pressioni. In questo contesto, la Banca Centrale d’Egitto (CBE) dovrebbe mantenere un orientamento monetario prudente e rinviare un ulteriore allentamento monetario fino alla fine del 2026 o all’inizio del 2027. Le famiglie dovrebbero comunque beneficiare di consistenti afflussi di rimesse dalla diaspora egiziana (10,1% del PIL nell’anno fiscale 2025/26) e di entrate turistiche da record. Il settore turistico rappresenta quasi il 15% dell’occupazione nazionale e, insieme agli aumenti del salario minimo e ai raccolti agricoli favorevoli, dovrebbe sostenere i redditi e la spesa delle famiglie.

Nonostante i progressi significativi, in particolare l’introduzione di un regime di cambio più flessibile, il raggiungimento di un consistente avanzo di bilancio primario e la riduzione degli squilibri esterni, l’attuazione del programma di riforme concordato con il FMI, che include una linea di credito Extended Fund Facility da 8 miliardi di dollari con scadenza a dicembre 2026, rimane disomogenea. Sebbene gli obiettivi di bilancio e monetari siano stati ampiamente raggiunti, le riforme strutturali volte a ridurre l’impronta dello Stato nell’economia e ad accelerare le privatizzazioni procedono più lentamente del previsto a causa delle resistenze politiche e istituzionali.

Nonostante il risanamento di bilancio, persistono vulnerabilità legate al rifinanziamento e al settore estero

Le misure di risanamento di bilancio attuate con il sostegno del FMI dal 2022 hanno consentito all’Egitto di mantenere un consistente avanzo primario per diversi anni consecutivi (4,8% del PIL nell’anno fiscale 2025/26). Ciononostante, l’elevato onere degli interessi sul debito pubblico (56,6% della spesa pubblica e 14,2% del PIL) continua a gravare pesantemente sul saldo di bilancio complessivo, che dovrebbe rimanere significativamente in deficit nell’anno fiscale 2026-2027. Il disavanzo di bilancio dovrebbe comunque ridursi leggermente, grazie a una combinazione di fattori quali il rallentamento nell’attuazione dei principali progetti pubblici (nuove città, strade, ecc.), l’aumento del gettito fiscale, derivante principalmente da una base imponibile più ampia, e la riduzione degli oneri per interessi a seguito del ciclo di allentamento monetario avviato dalla Banca centrale egiziana (CBE) nel 2025. L’aggiustamento rimarrà limitato dalla persistenza di ingenti sussidi (3,4% del PIL), poiché la piena attuazione dei meccanismi automatici di determinazione dei prezzi del carburante e dell’elettricità è stata ritardata dall’impatto del conflitto in Medio Oriente. Inoltre, l’aumento del 15% del salario minimo (da 7.000 a 8.000 EGP) determinerà un aumento meccanico della spesa salariale pubblica (3,2% del PIL).

Si prevede che l’Egitto continui a finanziare la maggior parte del proprio disavanzo di bilancio attraverso prestiti interni in valuta locale, al fine di limitare la propria esposizione al rischio di cambio. Questo debito, che rappresenta circa il 75% dello stock totale del debito pubblico, è composto in gran parte da strumenti a breve termine, che richiedono frequenti rifinanziamenti tramite le banche commerciali in un contesto caratterizzato da tassi di interesse ancora elevati. La Banca Centrale Egiziana (CBE) continua a gestire attentamente la liquidità del settore bancario, facilitando indirettamente l’assorbimento delle emissioni di debito sovrano da parte delle banche nazionali. Questo meccanismo rafforza l’interdipendenza tra lo Stato, la banca centrale e il settore bancario, contribuendo al contempo all’esclusione del credito destinato al settore privato. Per ridurre il rischio di rifinanziamento, le autorità hanno perseguito una strategia volta ad allungare le scadenze del debito, sebbene i risultati siano stati finora limitati, mentre il fabbisogno lordo di finanziamento è eccezionalmente elevato (circa il 40% del PIL a giugno 2026). A sostegno di questo obiettivo, il governo prevede di destinare il 50% dei proventi delle privatizzazioni alla riduzione del debito, anche attraverso la monetizzazione di determinati beni costieri, diversificando al contempo la propria base di investitori grazie a un maggiore ricorso alle emissioni di sukuk e alle obbligazioni al dettaglio. Per quanto riguarda i finanziamenti esterni, l’Egitto continua a privilegiare i prestiti agevolati e semi-agevolati da parte di partner multilaterali e bilaterali, ampliando al contempo le emissioni di strumenti denominati in yen e yuan nell’ambito della sua più ampia strategia di diversificazione. Insieme a surplus primari sostenuti, queste misure dovrebbero contribuire a portare il rapporto tra debito pubblico e PIL su un percorso discendente nell’anno fiscale 2026-2027.

Nonostante i progressi compiuti dopo le forti pressioni sulla bilancia dei pagamenti registrate nel periodo 2022-2024, si prevede che i conti con l’estero dell’Egitto rimangano fragili nell’anno fiscale 2026/27 e siano caratterizzati da un persistente disavanzo delle partite correnti. Ciò riflette un deficit commerciale duramente elevato – sebbene in graduale riduzione – legato a un’insufficiente base manifatturiera interna e alle importazioni sostenute di gas naturale liquefatto (GNL) e prodotti alimentari. Allo stesso tempo, i proventi derivanti dal Canale di Suez sono inferiori ai livelli pre-crisi (0,9% del PIL nell’anno fiscale 2025-2026). Una graduale ripresa del traffico nel canale rimane incerta, data la persistente instabilità regionale, compresi il conflitto in Medio Oriente e gli attacchi degli Houthi nel Mar Rosso. Queste debolezze dovrebbero essere in parte compensate dai flussi di rimesse resilienti provenienti dagli egiziani espatriati, dai forti proventi del turismo e dalla crescita continua delle esportazioni di manufatti. Nel frattempo, un monitoraggio più rigoroso delle importazioni attraverso il sistema ACI (Advanced Cargo Information) ha migliorato il controllo sui flussi di importazione. Si prevede che il disavanzo delle partite correnti continui a essere finanziato in gran parte dagli investimenti diretti esteri, dagli afflussi di capitali di portafoglio attratti dagli elevati tassi di interesse reali e dagli esborsi dei partner di sviluppo multilaterali e bilaterali. Tuttavia, date le sue notevoli esigenze di finanziamento esterno, l’Egitto rimane vulnerabile a un’inversione di tendenza nel sentiment degli investitori e alle conseguenze economiche dell’instabilità regionale. Inoltre, il miglioramento delle riserve valutarie, che hanno raggiunto il livello record di 57 miliardi di dollari nel giugno 2026, va interpretato con cautela. Una quota significativa di tale aumento è attribuibile all’apprezzamento del valore delle riserve auree egiziane piuttosto che a un rafforzamento fondamentale della liquidità esterna.

Un regime stabile in un contesto regionale instabile

Rieletto per un terzo, e teoricamente ultimo, mandato nel dicembre 2023 a seguito di elezioni viziate da irregolarità, il presidente Abdel Fattah al-Sisi dovrebbe rimanere al potere almeno fino al 2030. Tuttavia, è probabile che un ulteriore emendamento costituzionale gli consenta di candidarsi per un quarto mandato, con il continuo sostegno dell’apparato di sicurezza. Poiché le libertà politiche sono fortemente limitate, il regime trae la propria legittimità principalmente dal mantenimento della stabilità economica e dall’esercizio dell’influenza diplomatica all’estero. Il governo dovrà continuare a trovare un equilibrio tra le esigenze di riforma promosse dal FMI e gli interessi degli attori statali, in particolare delle forze armate, la cui impronta nell’economia rimane sostanziale. Sullo sfondo della persistente crisi del costo della vita, dell’inflazione costantemente elevata e della graduale riduzione dei sussidi, le autorità cercheranno inoltre di preservare la coesione sociale, attuando in modo selettivo le misure necessarie per mantenere la fiducia dei creditori internazionali. Si prevede tuttavia che l’incertezza prevarrà oltre il dicembre 2026, poiché il mancato rinnovo del programma del FMI invierebbe probabilmente un segnale negativo agli investitori.

Sulla scena internazionale, l’Egitto dovrebbe continuare a perseguire una politica estera flessibile, indipendente dai sistemi di alleanze formali, al fine di preservare la propria autonomia strategica. Questo approccio risulta particolarmente coerente, data la capacità del Paese di attrarre investimenti da attori i cui interessi sono talvolta divergenti, se non addirittura in competizione tra loro. In questo contesto, la decisione del Cairo di non aderire al «Patto di Mecca», un’alleanza militare costituita nell’agosto 2026 da Pakistan, Arabia Saudita e Turchia, può essere interpretata come una preferenza per il non allineamento strategico. Allo stesso tempo, è probabile che l’Egitto mantenga il proprio ruolo di mediatore nel conflitto israelo-palestinese, preservando al contempo la cooperazione in materia di sicurezza ed energia con Israele, nonostante le tensioni relative a Gaza. Inoltre, recidere i legami con Gerusalemme comprometterebbe le relazioni dell’Egitto con gli Stati Uniti, che forniscono circa 1,3 miliardi di dollari di assistenza militare all’anno.

Ulteriori sfide derivano dagli attacchi sferrati dai ribelli Houthi dello Yemen nel Mar Rosso, nel Golfo di Aden e contro l’Arabia Saudita, che continuano a compromettere gravemente il traffico attraverso il Canale di Suez. Più in generale, la regione è stata altamente instabile dallo scoppio del conflitto tra Stati Uniti, Israele e Iran nel febbraio 2026, il cui esito e le cui conseguenze a lungo termine sono incerti. Qualora le ostilità dovessero persistere o intensificarsi, le pressioni economiche sull’Egitto potrebbero aumentare in modo significativo, influenzando potenzialmente le scelte di politica economica del Paese. Anche le tensioni diplomatiche con l’Etiopia rimangono motivo di preoccupazione a seguito del completamento della Grande Diga del Rinascimento Etiope (GERD) sul Nilo Azzurro nel luglio 2025. In quanto paese a valle, l’Egitto potrebbe subire interruzioni nell’approvvigionamento idrico. Con i negoziati su un accordo di condivisione delle risorse idriche in fase di stallo, il Cairo ha rafforzato i propri legami commerciali e militari con la Somalia e l’Eritrea, rivali regionali di Addis Abeba, nel tentativo di consolidare la propria posizione strategica e diplomatica nel Corno d’Africa.

Ultimo aggiornamento: settembre 2026