Corea del Sud

Crescita superiore alla media grazie all’intelligenza artificiale

Il PIL della Corea del Sud è cresciuto del 3,8% nel primo semestre del 2026, sostenuto dal boom delle esportazioni trainato dai chip di memoria e dalla ripresa degli investimenti in infrastrutture. Anche il bilancio suppletivo (pari a circa lo 0,9% del PIL), varato ad aprile, ha contribuito ad attenuare l’impatto della crisi in Medio Oriente. Ad agosto, la Banca di Corea ha rivisto al rialzo le previsioni di crescita per il 2026 al 3,3%, ben al di sopra del tasso di crescita potenziale stimato, leggermente inferiore al 2,0%. Le esportazioni di beni sono aumentate del 44% su base annua nei primi otto mesi dell’anno, trainate principalmente dai prodotti legati alla tecnologia. In particolare, le esportazioni di semiconduttori, che rappresentano il 40% delle esportazioni totali, hanno registrato un’impennata di oltre il 170% su base annua, sulla scia della forte domanda di server per l’intelligenza artificiale, dell’offerta limitata di memorie e dell’aumento dei prezzi. Tra le esportazioni non tecnologiche, quelle navali hanno rappresentato un punto di forza grazie alla solida domanda di navi metaniere e petroliere a doppia alimentazione. Tuttavia, le esportazioni non tecnologiche nel loro complesso hanno registrato una performance inferiore alle aspettative, crescendo solo del 9,6% su base annua, penalizzate dalle modeste esportazioni di acciaio. Le forti esportazioni di semiconduttori hanno inoltre stimolato gli investimenti in beni strumentali, che hanno rappresentato il 9,5% del PIL e sono cresciuti del 5,4% su base annua nel primo semestre. Nel contempo, gli investimenti nel settore edile hanno continuato a rappresentare un freno per gli investimenti complessivi, registrando un calo dell’1,5% su base annua nel primo semestre a causa dei costi elevati delle costruzioni. I consumi privati, che rappresentano il 47,8% del PIL, hanno proseguito la loro graduale ripresa. Ciò è stato sostenuto dal programma governativo di buoni di consumo, che ha in parte compensato l’erosione del potere d’acquisto causata dall’aumento dell’inflazione. L’aumento dei prezzi delle azioni ha inoltre rafforzato la fiducia dei consumatori e la spesa per beni durevoli come le automobili.

L’inflazione complessiva ha registrato una forte accelerazione, attestandosi intorno al 3% a seguito del conflitto in Medio Oriente, mentre anche l’inflazione di fondo è salita fino a raggiungere un livello intorno al 2,5%. Un ulteriore trasferimento delle pressioni sui costi accumulate, unito alle pressioni dal lato della domanda derivanti dal miglioramento delle condizioni del mercato del lavoro, potrebbe mantenere l’inflazione interna al di sopra dell’obiettivo del 2%. In questo contesto, la Banca di Corea ha effettuato due aumenti consecutivi dei tassi a luglio e agosto e ha segnalato un ulteriore aumento di 25 punti base nei prossimi sei mesi. I settori con una copertura degli interessi più debole, in particolare l’edilizia e i trasporti, dovranno affrontare un onere più gravoso per il servizio del debito a causa dell’aumento degli oneri finanziari. Sul versante positivo, la politica monetaria più restrittiva ha contribuito recentemente a sostenere il won coreano e potrebbe alleviare le pressioni sui costi delle importazioni. Tuttavia, la sostenibilità del recente apprezzamento del KRW dipenderà dalla disponibilità degli esportatori a convertire i proventi in valuta estera e dalle condizioni dei flussi di capitale, che a loro volta dipendono dall’interesse degli investitori al dettaglio e stranieri.

Prevediamo che lo slancio di crescita si protragga fino al 2027, poiché le solide previsioni di spesa in conto capitale da parte degli hyperscaler dovrebbero continuare a sostenere la crescita delle esportazioni di semiconduttori, in particolare per i chip di memoria ad alta larghezza di banda (HBM). Nel frattempo, l’aumento degli investimenti da parte di Samsung Electronics e SK Hynix dovrebbe sostenere ulteriormente la ripresa degli investimenti in impianti. Detto questo, queste prospettive ottimistiche rimangono subordinate alla sostenibilità del boom dell’intelligenza artificiale (IA), che presenta sia rischi al rialzo che al ribasso per le prospettive di crescita della Corea. Una moderazione della domanda globale di chip di fascia alta coreani potrebbe pesare sulla crescita e sulle esportazioni, mentre una correzione delle valutazioni azionarie trainate dall’IA potrebbe inasprire le condizioni finanziarie interne. I recenti sviluppi di mercato suggeriscono che gli investitori abbiano già iniziato a rivalutare parte dell’ottimismo insito negli asset legati all’IA. L’indice KOSPI ha subito una correzione che ha raggiunto il 40% rispetto al picco di metà giugno, sebbene sia ancora doppio rispetto a un anno fa e non abbia ancora esercitato una pressione significativa sui consumi attraverso gli effetti di ricchezza.

Miglioramento sia del saldo di bilancio che delle partite correnti

L’avanzo delle partite correnti della Corea del Sud è migliorato notevolmente, raggiungendo un massimo storico pari a circa il 20% del PIL nel contesto del ciclo espansivo tecnologico trainato dall’intelligenza artificiale. Il miglioramento è stato determinato principalmente dall’ampliamento dell’avanzo commerciale dei beni, poiché il boom delle esportazioni guidato dai chip di memoria ha più che compensato l’aumento della spesa per le importazioni energetiche. Anche il saldo dei redditi primari si è rafforzato, sostenuto dall’aumento dei redditi da investimento. Nel loro insieme, i saldi più solidi delle merci e dei redditi primari hanno più che compensato un modesto ampliamento del disavanzo nei servizi – mentre sia i servizi di informazione e comunicazione che quelli culturali e ricreativi, compreso il K-pop, hanno registrato surplus nel primo semestre, tali guadagni si sono rivelati insufficienti a compensare i deficit più consistenti relativi ai diritti di proprietà intellettuale e ai servizi professionali e aziendali, legati alla crescente dipendenza da infrastrutture cloud e piattaforme di IA estere.

Sostenuto dalle entrate fiscali straordinarie legate all’intelligenza artificiale, il governo prevede di aumentare la spesa del 12,8% nel 2027. La spesa aggiuntiva sarà destinata a settori strategici e orientati al futuro, in particolare l’intelligenza artificiale, il sostegno ai giovani e altri motori di crescita futura, tra cui i piccoli reattori modulari, la fusione nucleare e le energie rinnovabili. Nonostante il consistente aumento della spesa, l’emissione netta di titoli di Stato dovrebbe risultare inferiore alle proiezioni a medio termine del governo, grazie anche a una maggiore riscossione delle entrate. Come misura precauzionale contro un’eventuale inversione di tendenza delle entrate fiscali straordinarie derivanti dall’intelligenza artificiale, il governo prevede di spendere solo circa il 30% delle entrate aggiuntive generate al di sopra del proprio trend di crescita a lungo termine. Il restante 70% è destinato a un «Fondo di risposta per il futuro» per contribuire a finanziare le spese nel periodo 2028-2030.

Mandato rafforzato per il partito di governo

Le elezioni locali del giugno 2026 hanno portato a una vittoria schiacciante del Partito Democratico al governo, ampiamente vista come un’approvazione da parte dell’opinione pubblica del primo anno di mandato del presidente Lee Jae-myung. Il partito ha vinto 12 delle 16 competizioni per le cariche di sindaci metropolitani e governatori provinciali. Al contrario, il principale partito di opposizione, il People Power Party (PPP), ne ha vinte solo 4 su 16, pur mantenendo la carica di sindaco di Seul, una delle sue roccaforti tradizionali. L’incapacità del PPP di prendere decisamente le distanze dall’ex presidente Yoon, sottoposto a impeachment in seguito alla sua dichiarazione della legge marziale nel dicembre 2024, ha lasciato il partito diviso e in difficoltà nel riconquistare il sostegno dell’opinione pubblica.

Il risultato delle elezioni locali, unito alla quasi maggioranza qualificata del Partito Democratico nell’Assemblea Nazionale, rafforza il mandato politico dell’amministrazione Lee per portare avanti il proprio programma politico, che comprende investimenti nell’intelligenza artificiale, politica industriale, sviluppo regionale ed espansione fiscale. Sul fronte della politica estera, Lee ha posto l’accento su un approccio pragmatico. Cerca di mantenere l’alleanza con gli Stati Uniti, ma l’approccio transazionale di Trump potrebbe aumentare l’incertezza riguardo alla portata delle attività dell’alleanza ed esercitare una maggiore pressione su Seul in merito alle proprie capacità di difesa. Mira inoltre a mantenere legami costruttivi con la Cina e il Giappone, ma soprattutto attraverso interazioni bilaterali, poiché i progressi su un accordo di libero scambio trilaterale sono in fase di stallo. Esprime inoltre la volontà di interagire in modo selettivo con la Corea del Nord attraverso iniziative umanitarie quali i ricongiungimenti familiari e la corrispondenza di base. Poiché le prossime elezioni legislative sono previste solo nell’aprile 2028, l’amministrazione dispone di un orizzonte politico relativamente lungo per attuare le proprie priorità.

2024

2026

Crescita del PIL (%)

1,0

2,6

Ultimo aggiornamento: ottobre 2026