Cina

Pechino punta a una crescita più contenuta nel 2026, in un contesto caratterizzato da sfide economiche strutturali

La Cina ha raggiunto il proprio obiettivo di crescita del 5% nel 2025, sostenuta da esportazioni solide che hanno di fatto mascherato una domanda interna ostinatamente debole. Com’era prevedibile, le esportazioni dirette verso gli Stati Uniti hanno subito un crollo a causa dell’aumento dei dazi, ma il calo è stato in gran parte compensato dal forte aumento delle esportazioni verso i paesi dell’ASEAN – un importante polo di smistamento e assemblaggio. Detto questo, l’andamento delle esportazioni ha mostrato divergenze tra i manufatti avanzati e quelli ad alta intensità di manodopera. I prodotti meccanici ed elettronici hanno registrato una solida crescita delle esportazioni, favorita dall’aumento della domanda globale di intelligenza artificiale. Le spedizioni di giocattoli, mobili e abbigliamento, invece, hanno risentito maggiormente dei dazi statunitensi, poiché i loro margini ridotti hanno offerto meno margine per assorbire le spese aggiuntive. Tuttavia, questi prodotti vengono raramente reindirizzati, poiché le loro catene di approvvigionamento sono meno allineate alla domanda di aggiornamento industriale proveniente da paesi terzi. A livello interno, i consumi privati hanno trovato un certo sostegno nel primo semestre del 2025, grazie al programma di permuta che ha sovvenzionato il 15-20% della sostituzione di beni durevoli quali elettrodomestici, smartphone e veicoli. Ma con il graduale esaurirsi dell’effetto dei sussidi, i consumi hanno rapidamente perso slancio nel secondo semestre del 2025, a causa delle limitazioni imposte da un mercato del lavoro debole e da aumenti solo modesti della spesa per il welfare sociale. Allo stesso tempo, la stagnazione del mercato immobiliare continua a esercitare effetti negativi sulla ricchezza. Anche le attività di investimento, che storicamente hanno sostenuto la crescita economica cinese, hanno subito un sorprendente deterioramento, con gli investimenti fissi che hanno registrato il primo calo annuale da decenni, dopo una flessione del 3,8% su base annua nel 2025. Mentre il crollo degli investimenti nel settore immobiliare è rimasto il principale fattore di frenata, anche gli investimenti in conto capitale nel settore manifatturiero sono stati frenati dall’indebolimento degli utili aziendali e dai controlli sull’espansione della capacità produttiva.

Pechino ha abbassato l’obiettivo di crescita del PIL per il 2026 da «circa il 5,0%» a un intervallo compreso tra «il 4,5% e il 5,0%». L’obiettivo del 5,0% era rimasto in vigore per i tre anni precedenti. Tuttavia, anche questo obiettivo più basso potrebbe rivelarsi piuttosto impegnativo, alla luce della crisi prolungata del settore immobiliare, dell’effetto di contraccolpo derivante da un programma di permuta di minore entità, delle tensioni geopolitiche in Medio Oriente e del calo della crescita potenziale. Sul versante positivo, il 2026 segna l’inizio del 15° Piano quinquennale cinese, che dovrebbe dare il via a una nuova ondata di iniziative politiche e progetti di investimento. Ciò, insieme al sostegno fiscale concentrato nella fase iniziale, dovrebbe contribuire a rilanciare gli investimenti nel settore manifatturiero e in quello delle infrastrutture. Detto questo, Pechino deve bilanciare con attenzione le proprie ambizioni strategiche a lungo termine con il rischio di creare ulteriore capacità in eccesso che potrebbe intensificare le pressioni deflazionistiche e sui margini. Nel frattempo, le esportazioni dovrebbero rimanere un altro pilastro della crescita, sostenute dalla domanda strutturale di prodotti elettronici legati all’intelligenza artificiale e da un potenziale aumento delle vendite di veicoli elettrici, dato l’impennata dei prezzi del petrolio greggio. Anche la rimozione dei dazi imposti ai sensi dell’IEEPA potrebbe fungere da vento favorevole, ma l’incertezza prevalente sui dazi statunitensi rimane elevata. Il presidente Trump ha già imposto un dazio aggiuntivo del 10% su tutti i paesi per un periodo massimo di 150 giorni ai sensi della Sezione 122 e ha avviato nuove indagini ai sensi della Sezione 301 nei confronti della Cina, che, se attuate, non prevedono limiti alle aliquote dei dazi né un periodo di scadenza. Inoltre, lo scoppio di un conflitto militare in Medio Oriente e le severe restrizioni al traffico marittimo attraverso lo Stretto di Ormuz potrebbero anch’essi pesare sui volumi commerciali.

Sebbene Pechino stia lentamente orientando domanda e offerta verso un migliore equilibrio, il passaggio dall’obiettivo di deflazione a quello di inflazione (intorno al 2%) sarà probabilmente graduale. A metà del 2025 i responsabili politici hanno lanciato una campagna “anti-involuzione” per regolare la produzione attraverso un controllo diretto della capacità produttiva, standard normativi più elevati o un consolidamento guidato dal mercato. Queste misure hanno contribuito a ridurre la deflazione dell’indice dei prezzi alla produzione (PPI), sebbene il miglioramento sia stato limitato a una manciata di settori a monte o intermedi. Tra questi figurano il carbone, i metalli non ferrosi, i componenti elettronici e alcune materie prime per i settori legati alle tecnologie verdi, dove l’offerta è più consolidata e il coordinamento della produzione è più agevole. Al contrario, la ripresa dei prezzi dei prodotti a valle è stata lenta. La ripresa del mercato dei consumi, da tempo stagnante, ha limitato la capacità delle imprese di trasferire i maggiori costi dei fattori di produzione sui consumatori finali, impedendo una reflazione su ampia scala. Con l’inflazione bassa e la recente forza del renminbi, le politiche monetarie avranno ancora margine per mantenere un orientamento accomodante al fine di far fronte alla debole domanda interna, anche se l’impennata dei prezzi dell’energia e l’obiettivo di crescita più basso potrebbero moderare il ritmo dell’allentamento.

Sostegno fiscale incrementale limitato

Con un obiettivo di crescita più basso e una maggiore flessibilità politica, il bilancio cinese per il 2026 rimane sostanzialmente invariato rispetto all’anno precedente. Tuttavia, l’entità complessiva del sostegno fiscale rimane sostanziale. Il rapporto tra il disavanzo di bilancio complessivo (esclusa la quota di emissione di titoli di Stato speciali) e il PIL rimane invariato rispetto al 2025 al 4%, un livello ancora superiore alla soglia concordata da tempo del 3%. Anche la quota per i titoli di Stato speciali del governo centrale, utilizzati negli ultimi anni per finanziare progetti di costruzione e sussidi ai consumi, rimane invariata a 1,3 trilioni di RMB (~0,9% del PIL). Inoltre, anche la quota per i titoli speciali delle amministrazioni locali, tradizionalmente utilizzata per finanziare le infrastrutture ma recentemente estesa per sostenere lo sviluppo dei settori strategici e la stabilizzazione del mercato immobiliare, rimane invariata rispetto all’anno precedente a 4,4 trilioni di RMB (~3% del PIL). Nel loro insieme, le misure rappresentano ancora quasi l’8% del PIL, il che suggerisce che il risanamento fiscale non sia ancora in vista. In un contesto caratterizzato da una domanda interna contenuta e da pressioni deflazionistiche, sarà ancora necessario uno stimolo fiscale sostenuto per sostenere la crescita. A ciò si aggiungono le carenze strutturali di entrate derivanti dalle vendite di terreni; è probabile che i disavanzi di bilancio rimangano elevati, con il rapporto debito/PIL su un percorso ascendente nel medio termine.

L’avanzo delle partite correnti della Cina ha raggiunto il livello record di 735 miliardi di USD (3,7% del PIL) nel 2025, in aumento rispetto ai 423,9 miliardi di USD (2,4% del PIL) del 2024. Il miglioramento è stato determinato principalmente dall’impennata del surplus commerciale di beni. Nonostante l’aumento dei dazi statunitensi, le esportazioni verso l’ASEAN e altre regioni emergenti come l’America Latina hanno ampiamente compensato il calo delle spedizioni destinate agli Stati Uniti. Il miglioramento è stato sostenuto anche dalla domanda di prodotti elettronici legati all’intelligenza artificiale e dalla debole domanda di importazioni. Nel contempo, il disavanzo nel commercio dei servizi si è ridotto, in gran parte grazie all’aumento del turismo in entrata, sostenuto da una maggiore connettività dei voli diretti e dall’estensione della politica di esenzione dal visto per 30 giorni a un maggior numero di paesi. Sul fronte finanziario, si sono ridotti anche i deflussi netti di investimenti diretti esteri, grazie in parte alla riduzione della «lista negativa» per gli investimenti esteri, che ha eliminato tutte le restrizioni nel settore manifatturiero e ha ulteriormente liberalizzato il settore dei servizi. Nel loro insieme, questi sviluppi hanno portato a una ripresa della bilancia dei pagamenti complessiva, esercitando una pressione al rialzo sul renminbi. Tuttavia, la pressione al rialzo sulla valuta, unita all’aumento dei prezzi del petrolio greggio e del gas, potrebbe rallentare il miglioramento della bilancia commerciale dei beni, anche se l’avanzo complessivo delle partite correnti dovrebbe rimanere stabile.

La competizione strategica tra Stati Uniti e Cina rimane immutata

Negli Stati Uniti e in Cina è stata negoziata una tregua commerciale nell’ottobre 2025, ma la competizione strategica di medio termine sottostante è rimasta intatta. Entrambe le parti hanno fatto concessioni nel tentativo di guadagnare tempo per ridurre gradualmente la dipendenza reciproca, pur conservando leve di pressione al di fuori dell’accordo che potrebbero facilmente riaccendere le tensioni. Gli Stati Uniti hanno accettato di dimezzare i dazi del 20% relativi al fentanil, che sono stati successivamente revocati del tutto dopo che la Corte Suprema degli Stati Uniti li ha dichiarati illegali. Tuttavia, Washington non ha fatto concessioni sull’allentamento delle restrizioni alle esportazioni di chip avanzati né sulla modifica dei propri impegni militari nei confronti di Taiwan. La Cina, a sua volta, ha accettato di rinviare i controlli sulle esportazioni di altri cinque elementi delle terre rare (REE) e le relative normative extraterritoriali. Ciò concede agli Stati Uniti più tempo per organizzare catene di approvvigionamento di REE al di fuori della Cina, in particolare con Giappone, Malesia e Vietnam. Sono state tuttavia mantenute le restrizioni all’esportazione su sette tipi di terre rare. Tra queste figurano il disprosio e il terbio, materiali fondamentali per i chip ad alte prestazioni e le attrezzature di difesa.

Guardando oltre gli Stati Uniti, le relazioni commerciali tra Cina e UE sembrano essere migliorate sulla scia di un accordo su un quadro che sostituisce i dazi antisovvenzioni (fino al 35%) sui veicoli elettrici cinesi con impegni relativi ai prezzi minimi all’importazione. In risposta, la Cina ha imposto dazi antidumping sui prodotti lattiero-caseari dell’UE inferiori a quanto inizialmente previsto. Detto questo, il rapporto non è tutto rose e fiori, dati i persistenti squilibri nel commercio di merci, le differenze strutturali nelle politiche industriali e le divergenze di opinione sul conflitto in Ucraina. Al contrario, le relazioni commerciali tra Cina e Giappone si sono gravemente inasprite a seguito delle dichiarazioni giapponesi sul coinvolgimento militare in un potenziale conflitto a Taiwan. Ciò ha portato la Cina a limitare l’esportazione di beni a duplice uso — tra cui terre rare, droni ed elettronica avanzata — verso 20 aziende giapponesi che riteneva stessero potenziando le capacità militari del Giappone.

Probabilmente per evitare un confronto diretto con gli Stati Uniti, concentrando al contempo le risorse militari in prossimità dei propri confini, la Cina ha mantenuto un silenzio pubblico riguardo alle recenti tensioni in Medio Oriente. Sul piano interno, ha dato priorità alla sicurezza dell’approvvigionamento di greggio e ha limitato le esportazioni di prodotti raffinati. L’esportazione di benzina, gasolio e carburante per l’aviazione è ora vietata, sebbene le forniture a Hong Kong e Macao rimangano esenti. Sebbene la dipendenza energetica esterna complessiva della Cina rimanga più modesta rispetto a quella dei paesi della regione grazie all’abbondanza di carbone nazionale e alla rapida crescita delle energie rinnovabili, la sua dipendenza dal petrolio e dal gas importati dal Medio Oriente per i trasporti e l’industria continua a comportare rischi significativi. In combinazione con il recente intervento degli Stati Uniti in Venezuela — che ha già dirottato il greggio venezuelano lontano dalla Cina — questi sviluppi espongono oltre il 15% delle importazioni cinesi di greggio a potenziali interruzioni. Sebbene siano state costituite riserve strategiche di petrolio per attutire gli shock immediati, la Cina dovrà ricalibrare la propria strategia di approvvigionamento energetico diversificando gli acquisti tra più partner e riducendo l’esposizione nei confronti di fornitori politicamente instabili.

Pagamento

Il pagamento in contanti viene solitamente utilizzato per le transazioni al dettaglio nazionali effettuate di persona. A causa dei rigidi controlli sui capitali imposti dalle autorità, un singolo individuo può acquistare solo fino a 50.000 USD all'anno. Inoltre, quando un’azienda cinese effettua un pagamento internazionale in valuta estera, deve presentare alla banca locale una richiesta di pagamento in valuta estera, corredata di documenti giustificativi quali contratti di vendita e fatture. L’intero processo può risultare piuttosto lungo ed è possibile che la banca respinga la transazione.

Le cambiali commerciali (CAD) e le cambiali bancarie (BAD) sono entrambe metodi di pagamento comuni per le società cinesi. Si tratta di due titoli negoziabili: mentre la CAD viene emessa dalle aziende per incaricare il pagatore di versare incondizionatamente l’importo specificato al beneficiario alla data indicata, la BAD viene emessa dal richiedente l’accettazione, incaricando la banca di accettazione di effettuare il pagamento incondizionato di una certa somma di denaro al beneficiario o al portatore alla data designata. In pratica, la BAD è considerata più sicura e, di conseguenza, più diffusa rispetto alla CAD.

Vengono utilizzate anche lettere di credito e assegni, ma sono meno diffusi in Cina. L’uso delle lettere di credito è tipicamente limitato alle grandi aziende; gli assegni, invece, sono utilizzati raramente sia dai privati che dalle aziende.

Anche i bonifici bancari SWIFT sono tra i mezzi di pagamento più diffusi, in quanto sono rapidi, sicuri e supportati da una rete bancaria sviluppata, sia a livello internazionale che nazionale.

Recupero crediti

Fase amichevole

Il creditore effettua telefonate e invia lettere di sollecito per sollecitare il debitore al pagamento. Se il debitore si mostra collaborativo e riconosce il debito, le due parti negozieranno piani di pagamento per cercare di risolvere la questione. In caso di controversia, entrambe le parti devono raggiungere un accordo o offrire uno sconto sull’importo del debito.

Procedimenti legali

Il sistema giudiziario cinese è complesso. È suddiviso in diversi tribunali a vari livelli. I Tribunali popolari di base costituiscono il livello più basso e comprendono i Tribunali popolari di contea o i Tribunali popolari municipali. I Tribunali popolari di base hanno giurisdizione sulla maggior parte dei casi di primo grado. I tribunali popolari intermedi trattano determinati casi in primo grado, quali i casi di maggiore rilevanza con implicazioni internazionali, nonché i procedimenti d’appello intentati contro le decisioni emesse dai tribunali popolari di base. A un livello superiore, le Corti popolari superiori decidono sui casi di maggiore rilevanza in primo grado. La Corte Popolare Suprema si colloca al livello più alto; essa si occupa delle questioni di interpretazione e ha giurisdizione sui casi che hanno un impatto significativo a livello nazionale.

Procedimento accelerato

Se il debito è di natura puramente monetaria, non sussistono altre controversie in materia di debito tra il creditore e il debitore e l’ordinanza di pagamento può essere notificata al debitore, il creditore può richiedere al tribunale l’emissione di un’ordinanza di pagamento nei confronti del debitore. Il debitore ha 15 giorni di tempo per estinguere il debito dopo l’emissione dell’ordinanza; in caso contrario, deve presentare una difesa prima della scadenza del termine di pagamento. Se il debitore non adempie a nessuno dei due obblighi, il creditore può richiedere l’esecuzione forzata. Tuttavia, se la difesa o l’opposizione scritta del debitore viene accolta dal tribunale e viene emessa una sentenza di revoca dell’ordine di pagamento del debito, quest’ultimo sarà invalidato e il creditore potrà scegliere di avviare un’azione legale. In pratica, i creditori di solito non ricorrono alla procedura accelerata e avviano immediatamente un procedimento legale quando la fase di conciliazione fallisce.

Procedura ordinaria

Il procedimento giudiziario ha inizio quando il creditore presenta la causa e deposita l’atto di citazione presso il tribunale competente. Una volta accettata la causa, le citazioni in giudizio vengono notificate alle parti coinvolte. Di norma, entro un mese viene fissata la prima udienza e il tribunale compie un ultimo tentativo di raggiungere un accordo di pagamento tra creditore e debitore tramite mediazione. Se non si raggiunge alcun accordo, il contenzioso prosegue con diverse udienze, prima che il tribunale emetta una sentenza.

In teoria, una sentenza di primo grado potrebbe essere emessa entro sei mesi dall’accettazione della causa, ma in pratica il procedimento può protrarsi più a lungo man mano che aumenta la complessità del caso (ad esempio, quando vi è più di un creditore o quando è coinvolta una parte straniera). In alcuni casi, l’intero processo può protrarsi da uno a due anni. Inoltre, il procedimento d’appello deve concludersi entro tre mesi dall’accettazione dell’appello.

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Esecuzione di una decisione giudiziaria

Le sentenze nazionali, una volta ottenute, possono essere eseguite, ad esempio, mediante il pignoramento dei conti bancari o dei beni del debitore, oppure tramite un trasferimento di diritti. Il creditore può richiedere l’esecuzione al Tribunale del Popolo o a un ufficiale giudiziario.

Per le sentenze straniere, il riconoscimento e l’esecuzione si basano sulle disposizioni di un trattato internazionale concluso o sottoscritto sia dalla Cina che dal Paese straniero, oppure in base al principio di reciprocità. In pratica, l’esecuzione dei lodi arbitrali stranieri in Cina risulta più agevole rispetto a quella delle sentenze dei tribunali stranieri, poiché oltre 150 paesi, tra cui la Cina, hanno firmato e ratificato la Convenzione delle Nazioni Unite sul riconoscimento e l’esecuzione dei lodi arbitrali stranieri (New York, 10 giugno 1958).

Un altro metodo di esecuzione è l’«Accordo sul riconoscimento e l’esecuzione reciproci delle sentenze in materia civile e commerciale» (REJA) tra la Cina e Hong Kong. Esistono accordi simili tra la Cina continentale e Macao, nonché tra la Cina continentale e Taiwan. Essi forniscono una base giuridica ai tribunali cinesi per l’esecuzione delle sentenze provenienti da Hong Kong, Macao e Taiwan. Consentono inoltre ai creditori di avvalersi dei tribunali di Hong Kong, Macao e Taiwan per le cause relative alla Cina continentale.

Procedimenti di insolvenza

Le parti possono concordare accordi di ristrutturazione del debito senza ricorrere al tribunale. Tuttavia, tali accordi non devono compromettere gli interessi di altri creditori; in caso contrario, potrebbero essere successivamente dichiarati nulli in qualsiasi procedimento fallimentare dinanzi al tribunale.

La legge cinese del 2007 sul fallimento delle imprese prevede tre tipi di procedimenti formali di fallimento: fallimento, riorganizzazione e conciliazione.

PROCEDIMENTI DI RISTRUTTURAZIONE

Ciò può impedire a una società dotata di un patrimonio consistente, ma che sta attraversando difficoltà di liquidità, di finire in fallimento. Sia il debitore che il creditore possono presentare istanza al tribunale per la ristrutturazione, che consente al debitore di gestire i propri beni sotto la supervisione di un amministratore. Un piano di riorganizzazione deve essere approvato dalla maggioranza dei creditori di ciascuna classe di voto (creditori garantiti, creditori, dipendenti…) durante le assemblee dei creditori, per poi essere trasmesso al tribunale per l’approvazione entro dieci giorni dalla data di adozione.

Dopo l’attuazione del piano di ristrutturazione, l’amministratore supervisionerà l’andamento del debitore e presenterà al tribunale una relazione in merito. L’amministratore o il debitore devono presentare istanza al tribunale per l’approvazione entro dieci giorni dalla data di adozione.

Riconciliazione

Questa procedura consente alla società di regolare i propri debiti con i creditori prima della dichiarazione giudiziaria di fallimento del debitore. Il debitore presenta direttamente al tribunale una proposta di pagamento e, una volta ottenuta l’approvazione del tribunale sulla proposta di pagamento transattivo, il debitore recupererà i propri beni e la propria attività dagli amministratori. L’amministratore supervisionerà l’adempimento da parte del debitore e riferirà al tribunale. Se il debitore non attua la proposta di transazione, il tribunale porrà fine a questa procedura e dichiarerà il debitore fallito, come richiesto dai creditori.

FALLIMENTO

La procedura ha lo scopo di liquidare una società insolvente e distribuire il suo patrimonio ai creditori. La richiesta di fallimento deve essere presentata al tribunale e può essere inviata sia a nome del debitore che di un creditore. Una volta accolta l’istanza di fallimento, il tribunale nominerà un amministratore tra i membri del comitato di liquidazione; il debitore ne sarà informato entro cinque giorni e dovrà presentare il bilancio al tribunale entro 15 giorni. L’amministratore verificherà i crediti e distribuirà il patrimonio ai creditori. Una volta completata la distribuzione finale, il tribunale riceverà la relazione dell’amministratore e deciderà se chiudere il procedimento entro 15 giorni.

DISPOSIZIONI SPECIALI RELATIVE ALLE PROCEDURE DI FALLIMENTO DELLE IMPRESE DURANTE LA PANDEMIA DI COVID-19 DEL 2020:

Nel caso in cui i creditori presentino istanza di procedura fallimentare nei confronti di una società a causa dell’inadempimento del debitore nel pagamento dei debiti derivante dalla pandemia o dalle misure di prevenzione della pandemia, il tribunale popolare dovrà adoperarsi per evitare il fallimento del debitore, facilitando attivamente la negoziazione del debito tra debitore e creditore con misure quali il pagamento rateale, la proroga dei termini di credito e la revisione dei prezzi contrattuali.

Il tribunale dovrebbe distinguere le società in difficoltà finanziaria dovute principalmente al COVID-19 da quelle che versavano già in difficoltà finanziarie prima della pandemia. Per le prime, la procedura fallimentare dovrà essere evitata, mentre per le seconde il tribunale dovrà consentirne il fallimento.

Ultimo aggiornamento: marzo 2026