Cambogia

Rallentamento della crescita economica

Nel 2025, la crescita economica ha subito un rallentamento a causa dell’incertezza sui dazi statunitensi, di una correzione nel mercato immobiliare e delle rinnovate tensioni con la vicina Thailandia. I combattimenti al confine e lo sfollamento delle persone che vivevano in prossimità delle zone di conflitto hanno influito sull’economia cambogiana in diversi modi. Innanzitutto, attraverso i flussi di merci. Sebbene la Thailandia non sia un mercato di esportazione di primo piano (nel 2024 rappresentava il 3% delle esportazioni totali), costituisce una fonte significativa di importazioni (12%), in particolare per alcuni prodotti alimentari (bevande, zucchero) e automobili. Funge inoltre da punto di transito per alcune esportazioni cambogiane, soprattutto prodotti agricoli. Inoltre, il conflitto ha interrotto i flussi di rimesse degli espatriati provenienti dalla Thailandia (la destinazione principale), molti dei quali sono tornati in patria. Le rimesse rappresentavano complessivamente il 6% del PIL nel 2024. Infine, il conflitto ha influito sul turismo (9% del PIL). La perdita di fiducia tra i turisti internazionali e la dipendenza del settore dalla Thailandia – la principale fonte di arrivi di turisti stranieri (32%) nel 2024 – hanno contribuito a un calo di quasi il 6% degli arrivi di turisti stranieri nei primi otto mesi del 2025.

Si prevede che il rallentamento continui nel 2026, con una crescita che rimarrà ben al di sotto del ritmo pre-pandemico, che tra il 2015 e il 2019 era in media dell’8%. I consumi privati (60% del PIL), dopo il previsto leggero calo nel 2025, dovrebbero contribuire positivamente alla crescita. Tuttavia, nonostante un’inflazione moderata e in calo, favorevole al potere d’acquisto, tale contributo rimarrà limitato. Il massiccio ritorno dei lavoratori cambogiani dalla Thailandia — quasi un milione nel 2025 — potrebbe determinare un calo prolungato delle rimesse e un deterioramento del mercato del lavoro interno, frenando di conseguenza la forza della domanda delle famiglie. Gli investimenti privati potrebbero crescere a un ritmo più moderato rispetto al 2025. Il rallentamento può essere attribuito alla persistente flessione del mercato immobiliare, nonché a un aumento degli afflussi di investimenti diretti esteri iniziato nel terzo trimestre del 2024 e proseguito nella prima metà del 2025, probabilmente legato a una parziale riallocazione delle catene del valore nel settore dell’abbigliamento dal Bangladesh alla Cambogia. Questi due settori da soli hanno rappresentato quasi i due terzi dei flussi di investimenti diretti esteri (IDE) nel 2024, che costituivano la quasi totalità degli investimenti privati complessivi.

Le esportazioni (pari al 143% del PIL) rimarranno la principale fonte di crescita. Costituite per quasi il 50% da abbigliamento, calzature e articoli in pelle, la crescita in questi settori continuerà ad essere robusta. L’introduzione di un’aliquota tariffaria del 19% da parte degli Stati Uniti — il principale mercato di esportazione, che rappresenta il 37% delle esportazioni di merci cambogiane — non dovrebbe compromettere in modo significativo la competitività del Paese. Tale aliquota rimane comparabile, o addirittura inferiore, a quelle applicate ad altri produttori asiatici del settore, quali India (50%), Bangladesh (20%) e Vietnam (19%).

Rischio limitato derivante dal doppio deficit

Dopo essere praticamente scomparso nel 2023 e nel 2024, il disavanzo delle partite correnti dovrebbe ampliarsi nel 2025 e nel 2026, trainato dall’aumento del disavanzo commerciale. Sebbene le esportazioni di merci continuino a crescere, l’accelerazione dell’attività manifatturiera dovrebbe determinare un aumento più marcato delle importazioni, in particolare di materie prime tessili quali tessuti, fibre chimiche e cotone. Inoltre, una riduzione prolungata delle rimesse, a seguito di un massiccio ritorno dei lavoratori cambogiani dalla Thailandia, potrebbe ridurre l’avanzo secondario di reddito. Al contrario, la bilancia dei servizi (turismo) rimarrà positiva, ma l’andamento dell’avanzo dipenderà in parte dalla sostenibilità del cessate il fuoco firmato con la Thailandia nell’ottobre 2025. Nonostante questa tendenza e il previsto rallentamento dei flussi di investimenti esteri, si prevede che il disavanzo delle partite correnti continui a essere finanziato dagli afflussi di capitali. Nel 2024, gli investimenti diretti esteri (IDE) netti hanno rappresentato il 9,4% del PIL, consentendo alle riserve valutarie di mantenersi a un livello confortevole, pari a 7,5 mesi di importazioni nel giugno 2025. Inoltre, dato l’elevato grado di dollarizzazione dell’economia cambogiana, l’indebolimento del dollaro statunitense, in un contesto di incertezza sulla politica commerciale di Washington, ha ridotto la necessità per la Banca Nazionale della Cambogia di intervenire sul mercato dei cambi vendendo valuta per stabilizzare il riel, come aveva fatto negli anni precedenti. Il graduale allentamento della politica monetaria statunitense, iniziato nel settembre 2025, dovrebbe continuare ad alleviare questa pressione.

Sul fronte di bilancio, nonostante gli sforzi di risanamento del governo, il disavanzo pubblico dovrebbe essere leggermente peggiorato nel 2025. Il peggioramento è attribuibile al rallentamento dell’attività economica, che ha pesato sul gettito fiscale, nonché all’aumento della spesa in conto capitale e degli stipendi dei dipendenti pubblici. Se il disegno di legge finanziaria per il 2026, approvato dal Consiglio dei ministri alla fine di ottobre 2025, verrà approvato dal Parlamento, la spesa pubblica dovrebbe crescere di quasi l’8% rispetto all’anno fiscale precedente, con particolare attenzione all’istruzione, alle infrastrutture, alla difesa e alla sanità. Sul fronte delle entrate, il governo prevede di introdurre un’imposta sulle plusvalenze a partire dal 1° gennaio 2026, con l’obiettivo di ampliare la base imponibile. Nel 2024 il gettito fiscale rappresentava circa il 12% del PIL, un dato inferiore alla media del 19,5% registrata nella regione Asia-Pacifico nel 2023. Il rapporto tra debito pubblico e PIL dovrebbe rimanere moderato. Inoltre, a marzo 2025 la Cambogia disponeva di riserve fiscali pari all’11,9% del PIL e il suo profilo di indebitamento limita i rischi. Sebbene sia quasi esclusivamente estero, il debito della Cambogia rimane in gran parte agevolato, con scadenze concentrate nel medio e lungo termine.

I rischi associati al debito sono più concentrati nel settore privato, con il credito interno in essere verso il settore privato che rappresenterà circa il 125% del PIL nel 2024. Con quasi un terzo legato al settore immobiliare in difficoltà, il debito privato sta gravando sul settore bancario del Paese, che ha dovuto far fronte a un aumento della quota di crediti in sofferenza (dal 5,1% nel 2023 al 7,2% nel 2024).

Si inaspriscono le tensioni con la Thailandia

Dopo quasi quattro decenni al potere, Hun Sen, ex comandante militare dei Khmer Rossi, ha ufficialmente ceduto il potere a suo figlio, Hun Manet, nel luglio 2023. Hun Manet ha prestato giuramento come Primo Ministro il mese successivo per un mandato quinquennale, a seguito di un voto di fiducia in Parlamento. Tuttavia, si è trattato in gran parte di una formalità, poiché il Partito Popolare Cambogiano (CPP), guidato dalla famiglia Hun, detiene un monopolio quasi totale in Parlamento, occupando 120 dei 125 seggi dopo che il principale partito di opposizione è stato escluso dalle ultime elezioni. Sebbene abbia promesso di modernizzare lo Stato e promuovere la trasparenza, il suo governo è stato accusato di una grave repressione delle libertà civili, secondo Human Rights Watch. Inoltre, Hun Sen, nonostante si sia dimesso dalle sue funzioni esecutive, continua a svolgere un ruolo politico centrale mantenendo la presidenza del CPP e del Senato.

Al fine di attrarre investimenti stranieri, il primo ministro Manet ha riorientato la diplomazia cambogiana verso un approccio più diversificato ed equilibrato. A lungo incentrata sulla Cina, essa si sta ora aprendo a nuovi partner, in particolare in Occidente, in Medio Oriente e in Africa. Nel 2025, le relazioni con gli Stati Uniti sono state caratterizzate da tese trattative commerciali sui dazi imposti da Washington. A seguito dell’iniziativa “Liberation Day” lanciata ad aprile, la Cambogia è stata colpita da un dazio record del 49%, il più alto tra i paesi interessati. La misura era legata al surplus delle partite correnti pari a 13 miliardi di dollari nel 2024, che rappresentava il 98% del valore delle importazioni statunitensi dalla Cambogia. Attraverso una serie di negoziati bilaterali, Phnom Penh è riuscita a ridurre tale aliquota al 19%, entrata in vigore il 7 luglio 2025. L’accordo commerciale bilaterale firmato nell’ottobre 2025 ha sancito questo nuovo regime tariffario. A livello regionale, la Cambogia ha continuato a partecipare attivamente all’ASEAN nonostante le tensioni diplomatiche con la Thailandia. Da oltre un secolo, i due paesi sono in conflitto per il confine comune, stabilito da un accordo tra la Thailandia (all’epoca Regno del Siam) e la Francia. Le tensioni latenti si sono acutizzate bruscamente nel maggio 2025 dopo che un soldato cambogiano è stato ucciso nella zona. A seguito dell’annuncio di un cessate il fuoco a luglio e sotto la pressione di Donald Trump, il quale, secondo quanto riferito, avrebbe minacciato di sospendere i negoziati commerciali in corso con entrambi i paesi se non fosse stato raggiunto un compromesso, in ottobre è stato firmato un accordo di pace formale. Ciononostante, le tensioni sul campo sono persistite, con la Cambogia e la Thailandia che si accusano a vicenda di violare il cessate il fuoco, di molestare i civili e persino di commettere atti di violenza, in particolare contro i cittadini cambogiani che tentano di attraversare il confine per cercare lavoro in Thailandia. Due settimane dopo la firma dell’accordo, la Thailandia ha annunciato pubblicamente la sospensione del cessate il fuoco.

Nonostante il suo approccio diversificato in materia di politica estera, il Paese continua a mantenere stretti rapporti con la Cina. Pechino è un importante partner commerciale e rappresenta il 47% delle importazioni totali di merci nel 202, oltre ad essere il principale investitore e fornitore di aiuti finanziari. La solidità di questo rapporto è evidente anche in ambito militare: dal 2016 i due paesi organizzano regolarmente esercitazioni congiunte denominate «Golden Dragon», a dimostrazione della loro cooperazione in materia di difesa. Un altro simbolo di questa partnership strategica è la modernizzazione da parte della Cina della base navale di Ream, sulla costa meridionale della Cambogia. Il progetto, che garantisce a Pechino un accesso marittimo privilegiato al Golfo di Thailandia, ha suscitato preoccupazioni a Washington, che temeva che la struttura sarebbe stata utilizzata esclusivamente dalle forze cinesi. Tuttavia, anche navi militari giapponesi e vietnamite vi hanno fatto scalo. Tuttavia, alcuni aspetti di questa relazione potrebbero essere fonte di attrito. La presenza in Cambogia di reti criminali cinesi, coinvolte in attività di riciclaggio di denaro e truffe informatiche, potrebbe destabilizzare le relazioni bilaterali. Inoltre, Pechino non ha espresso un sostegno esplicito alla Cambogia durante il suo conflitto con la Thailandia.

Ultimo aggiornamento: novembre 2025