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Paesi BassiL'economia ceca in ripresa nonostante un contesto esterno difficile
Dopo diversi anni in cui ha registrato risultati inferiori rispetto alle altre economie della regione, l’economia ceca è entrata in una fase di espansione. La ripresa sta prendendo piede nonostante la persistente stagnazione in Germania (uno dei principali partner commerciali) e il risanamento fiscale. Il principale motore di questa accelerazione è stato il rimbalzo dei consumi privati. Le famiglie hanno ridotto il proprio tasso di risparmio – che tuttavia rimane al di sopra dei livelli pre-pandemia – beneficiando al contempo dell’aumento dei salari reali. Inoltre, l’avvio precoce del ciclo di allentamento monetario ha notevolmente rafforzato la capacità di spesa dei consumatori. Anche gli investimenti fissi lordi si stanno gradualmente riprendendo, con gli ultimi trimestri che hanno registrato un contributo positivo alla crescita del PIL. Questa ripresa è sostenuta principalmente da un forte aumento della produzione nel settore delle costruzioni, in particolare nell’ingegneria civile. Sebbene alla Repubblica Ceca sia stato assegnato uno degli importi più bassi della regione dell’Europa centrale e orientale (CEE) nell’ambito del Meccanismo per la ripresa e la resilienza (RRF), pari a circa il 9% del PIL, il Paese si è dimostrato altamente efficiente nell’assorbimento di tali fondi, il che ha sostenuto la recente ripresa degli investimenti. Data l’elevata componente di esportazioni dell’economia ceca, la prolungata stagnazione della Germania e le crescenti tensioni commerciali globali continuano a pesare sulla crescita ed esercitano pressione sul settore industriale.
Guardando al 2026, la crescita economica dovrebbe accelerare ulteriormente, sostenuta da consumi privati robusti e da un contributo crescente degli investimenti. Le famiglie continuano a mantenere un tasso di risparmio relativamente elevato, il che suggerisce un ulteriore margine per un aumento della spesa. Un altro fattore favorevole potrebbe provenire dal fronte degli investimenti. Sebbene la Repubblica Ceca sia riuscita ad assorbire efficacemente i fondi dell’UE (finora sono stati erogati circa 11 miliardi di euro su un totale di 30 miliardi stanziati dalla Politica di coesione e dal RRF), una parte consistente deve ancora essere utilizzata prima della scadenza fissata per la fine del 2026. In combinazione con gli aumenti previsti della spesa pubblica, ciò dovrebbe rendere gli investimenti un motore chiave della crescita nel prossimo anno. Tuttavia, un andamento preoccupante è il recente aumento della disoccupazione, attribuibile in gran parte alla debolezza del settore manifatturiero. Se questa tendenza non si stabilizzerà, rischia di minare la fiducia dei consumatori.
A seguito del completamento del ciclo di allentamento monetario, la Banca nazionale ceca (CNB) si è astenuta dall’effettuare ulteriori tagli dei tassi di interesse e mantiene il proprio tasso di riferimento repo a due settimane al 3,50%. Il vice governatore della CNB, Jan Frait, ha affermato che l’attuale orientamento di politica monetaria è ora sostanzialmente neutro per l’attività economica. L’inflazione complessiva misurata dall’IPC è rimasta stabile, vicina all’obiettivo del 2% fissato dalla CNB. Tuttavia, le riduzioni recentemente annunciate dei prezzi regolamentati dell’energia e delle tariffe del gas al dettaglio, insieme al continuo apprezzamento della corona ceca, dovrebbero portare l’inflazione al di sotto del 2% nel 2026. Questo impulso disinflazionistico potrebbe creare spazio per un nuovo allentamento della politica monetaria. Un rischio al rialzo fondamentale per le prospettive di inflazione rimane il grado di espansione fiscale. Diversi membri del Comitato di politica monetaria hanno esplicitamente sottolineato la possibilità che un orientamento fiscale più espansivo possa sostenere un’inflazione di fondo più elevata e quindi complicare o ritardare futuri tagli dei tassi di interesse. È quindi probabile che la CNB mantenga un approccio cauto e basato sui dati nel periodo a venire.
Allontanamento dal precedente percorso di risanamento di bilancio
La Repubblica Ceca ha intrapreso un percorso di risanamento fiscale a partire dal 2023, che ha determinato una riduzione del disavanzo pubblico dal 3,7% nel 2023 a un livello inferiore al 2% nel 2025, secondo le stime. Il risanamento è avvenuto nonostante un aumento della spesa militare. Nel prossimo anno, il bilancio sarà il risultato di un’interazione tra le aspirazioni del nuovo governo e i fattori istituzionali. L’attuale accordo di coalizione prevede la riduzione dell’imposta sulle società al 19% (annullando l’aumento al 21% previsto per il 2024), l’introduzione di sussidi sui mutui ipotecari e il ripristino di alcune agevolazioni fiscali. Allo stesso tempo, l’accordo mira a mantenere il disavanzo al di sotto del 3%. Di conseguenza, l’orientamento di bilancio passerà da restrittivo a leggermente espansivo. Un altro fattore sul fronte delle entrate sarà la graduale eliminazione dell’imposta sui profitti straordinari a carico delle società energetiche. In teoria, le norme nazionali dovrebbero portare il disavanzo al di sotto dell’1,75% nel 2026, ma, date le aspirazioni politiche del governo, tali norme saranno molto probabilmente attenuate.
La stagnazione in atto nell’economia tedesca continua a pesare sulle esportazioni ceche, data la forte integrazione del Paese nelle catene di approvvigionamento tedesche. Ciononostante, gli esportatori cechi sono riusciti a diversificare con successo parte delle loro attività verso mercati alternativi, in particolare Regno Unito, Francia e Polonia. All’inizio del 2025, le esportazioni hanno ricevuto un notevole impulso grazie all’accumulo di scorte da parte delle aziende statunitensi in vista dell’introduzione dei dazi. Dopo i primi tre trimestri del 2025, il saldo delle partite correnti si è normalizzato, registrando solo una crescita minima rispetto all’anno precedente. In prospettiva, la ripresa in corso – sostenuta dal miglioramento dell’attività di investimento e da una moderata espansione fiscale – dovrebbe trainare la crescita delle importazioni nel prossimo anno, il che probabilmente ridurrà in parte l’avanzo delle partite correnti. Inoltre, sulla scia dei continui sforzi di rimilitarizzazione dell’Unione Europea, l’industria della difesa è destinata a svolgere un ruolo sempre più importante nel plasmare il profilo delle esportazioni della Repubblica Ceca.
L’ANO guidato da Babiš torna al potere, segnando un cambiamento di rotta politica
Come previsto, le elezioni parlamentari dell’ottobre 2025 nella Repubblica Ceca hanno portato a una vittoria schiacciante del movimento di destra ed euroscettico ANO, che ha ottenuto il 34,5% dei voti sotto la guida dell’ex primo ministro Andrej Babiš, ponendo così fine al mandato della coalizione di centro-destra e filoeuropea Spolu, guidata dal primo ministro uscente Petr Fiala. La campagna dell’ANO si è concentrata sul rifiuto di ulteriori misure di risanamento fiscale e sull’adozione di una posizione più assertiva nei confronti dell’Unione europea e della politica nei confronti dell’Ucraina. Non avendo raggiunto la maggioranza assoluta, l’ANO ha formato una coalizione di governo con il partito di estrema destra ed euroscettico Libertà e Democrazia Diretta (SPD) e con il partito populista degli Automobilisti, garantendo al nuovo governo una maggioranza di 108 seggi su 200 alla Camera bassa.
La coalizione appena formata ha raggiunto un consenso su linee guida politiche generali volte a rimodellare il panorama economico, sociale e ambientale della nazione. Al centro del loro programma vi è la ferma opposizione a determinate iniziative dell’Unione Europea, tra cui il Green Deal, la proposta di divieto dei motori a combustione e il patto sulla migrazione, il che evidenzia una tendenza euroscettica più ampia. Sul piano economico, la coalizione si impegna a porre fine agli attuali sforzi di risanamento fiscale, ad astenersi dall’adozione dell’euro e a revocare i recenti aumenti delle imposte per alleviare la pressione sulle imprese e sulle famiglie. In termini di riforme sociali, si intende fissare un tetto massimo all’età pensionabile a 65 anni, invertendo così le riforme del precedente governo che avrebbero consentito aumenti graduali nei prossimi decenni. Per salvaguardare l’accessibilità economica dell’energia – un punto chiave della campagna elettorale – il governo perseguirà riduzioni delle tariffe di distribuzione e trasmissione e introdurrà sussidi per le fonti rinnovabili.
La formazione di un nuovo governo di coalizione dovrebbe inoltre comportare notevoli cambiamenti nella politica estera e nelle relazioni internazionali della Repubblica Ceca. Andrej Babiš è da tempo un convinto sostenitore del Gruppo di Visegrád – il gruppo di cooperazione regionale che comprende la Repubblica Ceca, la Polonia, l’Ungheria e la Slovacchia. Con il ritorno al potere di Babiš, insieme a Viktor Orbán in Ungheria e Robert Fico in Slovacchia, i tre paesi potrebbero coordinare sempre più le loro posizioni, caratterizzate da scetticismo nei confronti di un’ulteriore centralizzazione dell’autorità dell’UE e da un approccio più restrittivo su questioni quali la politica migratoria e il sostegno militare e finanziario all’Ucraina. Ciononostante, Babiš ha dato prova di notevole pragmatismo durante il suo precedente mandato come primo ministro (2017–2021), lasciando intendere di essere in grado di temperare la retorica populista con considerazioni di ordine pratico.